CPI超季节性回落是短期影响。受春节因素消退影响，3月CPI同比涨幅回落，且回落幅度高于季节性。如何理解？第一，春节次月食品和出行、娱乐价格回落属于季节性变化。第二，CPI环比回落高于季节性或是受暂时性因素的影响。展望4月，我们认为物价仍具备回升条件，一是Q2猪价较Q1改善或助力CPI回升，二是历史经验显示走出春节波动后，CPI环比往往出现改善。
　　 PPI环比逐步摆脱弱势。尽管3月PPI降幅略有扩大，但我们认为，当前PPI正逐步摆脱弱势。第一，PPI环比降幅逐步收窄显示其向好态势不改。第二，我们认为Q2随着PPI翘尾因素拖累好转，PPI同比拖累或将在Q2逐步缓解。分行业看，煤炭、黑金采选等黑色系行业价格环比回落主要受供暖需求减少的影响，而受房地产投资下滑等因素影响，国内定价主导的水泥、煤炭等大宗商品价格偏弱。
　　通胀中枢可能缓慢上升。我们认为，二季度价格同比仍有望上涨。CPI方面，2月、3月受春节因素等短期影响，在CPI走出波动后，我们预计4月CPI环比或将迎来改善。PPI方面，PPI环比一直呈现缓慢修复态势，我们预计在二季度PPI翘尾因素拖累好转之下，PPI同比也能实现触底回升。在全球利率依旧高企之下，国内CPI和PPI反映目前国内需求恢复斜率偏缓，中国加码货币宽松步伐，我们预计人民币汇率年内仍是承压状态。
　　风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。