核心观点：
　　Q1归母净利润6.5亿至7.5亿元。据业绩预告公告，公司Q1预计实现归母净利润6.5亿至7.5亿元，同比增48%至71%；预计实现扣非归母净利6.6亿元至7.6亿元，同比增50%至73%；公司23M7收购银泰黄金控制权落地，若按照权益法扣除银泰黄金相应季度归母净利润，公司Q1预计实现归母净利润5.0至6.1亿元，同比增14%至39%；基本每股收益0.1453元/股至0.1677元/股，同比增108%至140%。
　　Q1金价、银价环比提升。据Wind，24Q1 COMEX黄金均价2079.0美元/盎司，同比增10.63%，环比增4.64%；SHFE黄金均价490.7元/克，同比增15.49%，环比增3.60%。
　　量价齐升预期，龙头乘风而上。资源量方面，据收购公告，24M1公司拟收购西岭金矿，该矿金资源量592吨，可采储量444吨，为迄今国内最大（世界巨型）单体金矿，该笔收购完成后将显著提升公司矿产金储备。产量和成本方面，公司焦家、三山岛、新城、银泰黄金相关金矿资产具备成本优势，拥有焦家扩界整合、卡帝诺投产、银泰黄金增产增储等量增预期，龙头效应有望持续。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.94/1.21/1.45元/股，对应最新收盘价的PE分别为33.1/25.8/21.6倍。金价仍在蓄势，考虑公司作为成长性板块龙头，具备一定估值溢价，我们认为给予公司24年40倍PE估值较为合理，对应A股合理价值37.78元/股，按照公司当前A/H股溢价，对应H股合理价值22.86港元/股，维持公司A/H股“买入”评级。
　　风险提示。金价、汇率波动风险；成本上升风险；项目不及预期风险。