当前时点，尽管市场对生猪养殖板块投资仍存分歧，但从趋势看，本轮猪周期拐点可能正在酝酿中。猪周期投资，股价位置是核心，板块目前已切换到交易猪价上涨阶段。最关键的：当前养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，股价位置低，上半年板块看估值修复，下半年盈利修复。看好当生猪养殖板块，重点推荐【牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团】。
　　产能去化：2023年至今产能去化超过1年
　　2023年生猪养殖行业经历了持续的亏损和产能去化。从农业部能繁母猪环比看，2023年四季度去化加速（之前每个月平均0.5%-0.6%），11月环比去化1.2%，12月环比去化1.7%，2024年1月环比去化1.8%。根据农业部口径计算，2021年6月到2024年2月，能繁母猪存栏累计下降16.3%（按此口径计算母猪存栏已经到3821万头，最高点是2021年的4564万头），2022年12月至2024年2月累计去化10.4%。叠加2024年一季度的行业亏损及产能去化，周期轮回，均值回归，行业持续亏损和去化或将过渡到周期逐步上行。
　　生猪供给：2024年供给端呈现前高后低走势
　　2023年以来养殖产能的去化也将逐步反映到2024年商品猪供给上，整体上今年供给会呈现边际上的前高后低走势。结合2023年全国能繁母猪存栏走势来看，不考虑压栏因素的影响2024年商品猪供给有望呈现逐季减少的趋势，考虑产能十个月的影响（怀孕加育肥时间），2024年一季度猪价可能就是底部区域，后续呈现逐季抬升的趋势，并或在2024年8-9月份开始加速上涨（对应2023年加速去化时间），全过程持续时间有望超过一年（结合产能去化时间）。
　　高成本&高杠杆产能：去化或仍将持续
　　高成本以及高杠杆的规模企业在上半年仍会继续去产能。2023年三季度末主要上市养殖企业平均资产负债率超过70%，经历了去年四季度和今年一季度长达半年的持续亏损后，规模养殖企业资产负债率或大幅提升。一些高成本规模企业已经经历了三年亏损，2024年上半年猪价也较难快速涨到其成本线以上。现金流紧张的高成本养殖集团预计还会继续去产能。整体来看，高成本以及高杠杆规模养殖企业产能去化或仍将持续。
　　猪周期投资：逻辑正切换成交易猪价上涨
　　当前猪周期投资也处于新旧动能转化之中，正切换成交易猪价上涨。2023年四季度，猪周期投资主要交易产能去化逻辑。今年一季度养殖板块股价调整幅度较大，股价回到了头均市值的底部区域，板块切换到了交易猪价上涨（2022年也经历过这一切换），而天邦食品公布申请重整成为养殖板块启动时点。综合来看，本轮猪周期拐点可能正在酝酿中，当前养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%以内，股价位置低，上半年板块看估值修复，下半年盈利修复。看好养殖板块投资机会，重点推荐【牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团】。
　　风险提示
　　1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期；
　　2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；
　　3、猪肉需求短期显著下滑；
　　4、玉米及豆粕等原材料价格大幅上涨