全球宏观
　　通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评
　　美国2024年3月CPI同比增3.5%，高于市场预期的3.4%，以及上月的3.2%；环比增0.4%，持平上月，但高于预期的0.3%。核心CPI同比增3.8%，持平上月但高于市场预期的3.7%。核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，与上月一致。
　　能源价格热度不减，继续扮演推高通胀的主要角色。地缘局势仍较为紧张，近期乌克兰对俄罗斯炼油厂进行袭击，以及以色列、伊朗关系愈演愈烈均对能源价格形成不小扰动，可能持续成为推高通胀的不确定性因素。
　　核心商品价格再度回落，但供应链压力仍持续存在。二手车价格回落带动整体核心商品降温。近期大宗商品价格快速上涨亦可能拖累整体商品通胀回落进程。
　　住房服务通胀总体滞后性仍较强，且其领先指标住房租金已有所企稳反弹，显示其向下的空间已不大，去通胀进程可能受阻。
　　剔除住房后的核心服务通胀—超级核心通胀再现反弹，粘性仍较重。
　　3月超预期的通胀数据再度打击了市场降息预期。近期美联储分歧正在不断加大，体现在鲍威尔主张供给驱动观点（强劲经济增长由供应驱动—考虑降息）和沃勒为主的需求驱动观点（通胀由需求驱动—没必要降息），而3月再超预期的通胀数据和就业数据显然不能给美联储足够的信心尽快降息，且进一步限制了美联储年内进行预防式降息的空间。3月CPI数据是美联储5月FOMC会议前最后一份，也是最重要的参考数据，可能直接影响下半年的降息决定和节奏，也是观察下半年美联储货币政策路径的重要节点，须密切关注。我们重申我们自2023年3季度以来对于降息审慎判断的观点，对于后续联储的宽松动向需要审慎判断。