全球制造业有望走出周期底部，主要发达国家库存正处于历史低位，全球贸易总额开始回升。尽管有关全球格局变化的宏大叙事层出不穷，但总量层面全球制造业周期性的波动规律依然有效。中国在全球制造业和贸易中的占比绝对值高且依然在提升，因此，无论“脱钩”长期如何演绎，依然有相当一部分出口导向型A股公司会享受到世界范围的周期性复苏。
　　随着全球制造业逐步复苏，我们寻找复苏强劲的地区，再从强复苏的地区中寻找进口强劲的行业以及其重要进口市场，从而发掘受益行业及个股，并结合上市公司历史营收和全球PMI相关性筛选有潜在投资机会的个股。
　　一、全球制造业有望走出底部，国际贸易复苏趋势刚刚开始
　　3月全球经济复苏趋势明显，制造业PMI指数创20个月新高。中国和美国PMI回升，印度、巴西、墨西哥等保持高景气。特别是印度PMI显著上升，反映经济加速扩张。2023年全球贸易下降后，2024年预计反弹，服务和商品贸易增长预示经济逐渐企稳。欧美等国制造业库存周期的触底和随后的补库阶段，可能进一步促进全球贸易的复苏，带动包括中国在内的制造业国家出口需求增长。
　　二、北美和亚洲是全球制造业复苏的重要引擎
　　美国、墨西哥、巴西、印度、中国台湾、马来西亚、印尼、越南八大地区具备较强的经济修复弹性。主因上述地区制造业PMI均明显走高，同时进口同比增速均出现趋势性上行。
　　随着全球经济稳步复苏，全球股票市场已开始逐步反映经济复苏的预期。美股罗素2000、日经225、印度SENSEX30和巴西IBOVESPA指数自去年三季度以来已开始体现经济复苏。全球降息周期的启动预计将进一步促进经济复苏，从而支撑股票市场的持续复苏交易。
　　国内市场有望跟随全球开启复苏交易。尽管自2023年下半年以来，A股与全球股市走势背离，但我国贸易份额保持高位，与多个增长强劲国家的双边贸易额同比增速已转正。随着中长期问题已得到较为充分的定价，全球经济复苏的迹象开始在国内经济数据中显现，国内市场或将跟随全球开启复苏交易。
　　三、哪些行业和A股受益于全球经济复苏
　　综合全球各地2023年进口份额来看，中国作为化工、钢铁、建材、机械、电力设备、纺服、轻工、家电、TMT产业链的主要供应地区而有望受益。
　　选股思路：海外业务收入占比高且营收增速与全球PMI，特别是美国PMI高度相关的公司，预计将从全球经济复苏中受益。这类公司通过长期布局海外市场，能够迅速把握出口链传导的复苏机遇，在全球市场中提升竞争力和市场份额，实现稳定的营收增长。
　　风险提示：经济预期恶化；全球贸易修复不及预期；供应链脱钩风险；测算误差风险。