上周伦敦金现货价格上涨4.28%收于$2329.6/oz，再度创下历史新高。在美元指数微幅波动的情况下，受到美国经济基本面好转的影响，10YUST上行19.4bps至4.4%，利率与黄金同期上升，黄金价格的波动与美国基本面真的脱钩了吗？我们认为并非如此。3月以来黄金价格的大涨归根结底来自于通胀预期的抬头，一方面由于中东地区地缘冲突的升级、国际原油价格快速上涨超过10%，从而引发市场对二次通胀的担忧；另一方面，美联储主席近几个月明里暗里试图放弃2%的通胀，其他官员也释放通胀率或无法触及2%的目标水平的信号，而通胀上升亦有助于美国稀释债务负担。以上两方面因素合力让黄金成为最保值的避险资产。
　　回顾历史上两轮双位数上涨（1980年和2012年），我们发现，黄金价格攀升的同时通常伴随着美元汇率的大幅贬值以及实际利率的下跌。然而，对于本次的“史诗级”大涨而言，美债、美元与黄金同涨，美国基本面相关的宏观变量不足以支撑黄金的涨幅。更别提所谓的“去法币化”，实物黄金的灵活性显然低于虚拟货币BTC。我们认为，随着经通胀调整后的金价接近历史极高水平（已几近2012年的高点，下一高点为1980年代高通胀时期），在调高2024年现货黄金价格上限的同时，黄金的上涨也将迈入“最后一英里”。
　　本周关注周三晚间的CPI数值公布，通胀预期从抬升到落地可能将对金价产生实质性影响