安信视点：制造业景气推动美国3月非农超预期
　　上周五，港股全天走势震荡。截至收盘，恒生指数微幅收跌0.01%，报16723.92点，恒生科技指数跌0.29%，国企指数跌0.19%。全天大市成交736亿港元，上一交易日为997.87亿港元。
　　海外来看，美国日前公布ADP小非农报告所显示，3月私营部门就业人数增加18.4万个，高于市场预期的14.8万个，高于前值2月上修后的15.5万个。这是自去年7月以来增聘人数最高的一次，除专业服务业增聘人数下降外，各行业均有所增长，其中以休闲和酒店业为主。留职者年薪同比上升5.1%，与前值保持一样，增幅维持下降的趋势；转职者年薪同比上升10.0%，增幅反覆扩大，值得关注。
　　3月份非制造业PMI指数为51.4，低于预期的52.8，前值2月为52.6。分类指数方面，非制造业企业活动为57.4，高于预期的56.7、新订单指数为54.4，低于预期的55.5、雇员指数为48.5，低于预期的49.0、成本价格指数为53.4，低于预期的58.4。综合早前公布的制造业PMI来看，制造业活动回升并高于预期，服务业持续扩张但幅度低于预期。但两者雇员指数均在收缩区间，尤其是制造业，反映企业在成本压力之下，对劳动力扩张有所保留。
　　上周五晚公布的美国3月份非农数据显示，就业人数增加30.3万人，远高于预期的20万人，创下去年5月以来的最大增幅。互换市场下调2024年美联储降息预期，将6月降息概率减少至54.5%，首次降息时间从7月推迟至9月。美联储理事米歇尔·鲍曼和达拉斯联储主席洛根均认为，现在还不是降低利率的时候。美联储持续释放鹰派信号，投资者需密切关注通胀走向。
　　整体看，此次数据偏强，集中在建筑与制造业，服务业基本稳定。而商品与制造业强劲近期PMI改善的信息一致。数据公布后，美债走高，美元走强，但黄金依然上涨。不过，商品通胀是否正在取代服务通胀成为二次通胀的源头，以及制造业修复是否是新趋势开启，还只是前期利率和金融条件回落的结果，我们认为前者证据并不充分，去年三季度也出现过利率降>>增长好>>利率高>>增长降的折返跑。短期就业市场的韧性进一步说明降息次数下降，但彻底排除任何降息可能性还有点早。
　　分析师：韩致立