金：非农就业强势不改金价上攻趋势。本周五伦敦金现收盘价2329.57美元/盎司，周涨幅4.3%。1）联储仍处于“等待时机降息”的状态中：梅斯特、戴利认为今年3次降息是基准情况，卡什卡利认为2次，博斯蒂克认为1次，而包括鲍威尔在内的其他官员则对降息节奏各有看法，但抛开分歧不谈，也有一些共识：①第一，去年通胀持续下行给了联储信心，现阶段联储想通过提前降息来平衡风险，但1-2月的数据强势让联储愿意再等等看，毕竟过早lower的风险要比longer的风险更难应对；②第二，近期联储官员们在讨论降息时，普遍锚定的关键问题是通胀能否下行，而非经济/就业强势，这其实也和3月FOMC会议上鲍威尔的表态一致，即就业强势不会对降息构成明显阻碍（但反过来如果就业超预期下行也可能触发联储降息），关键还是等待通胀；③第三，即便官员们担心通胀风险，但目前绝大部分官员没有提及加息，而只是根据通胀变化，调整后续降息的时间点和幅度。综合来看，目前联储仍处于“等待时机降息”的状态中，关键在于拿到二季度通胀可以顺利继续回落的证据，而有联储现阶段对降息的侧面认可，金价则始终处于易涨难跌的状态中。2）美国就业数据强势未能阻拦金价上涨：4/5美国公布非农数据，美国3月新增非农就业30.3万人，预期20万人，前值27.5万人，失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，整体较超预期，但数据公布后金价仍持续上涨，主要原因在于：①正如前文中所提及的，联储现在核心关注通胀能否下行，就业强势对降息的阻碍有限；②去年多次出现过非农大超预期后，后续又大幅下修的情况，例如1月数据，这种扰动导致市场对非农数据质量的认可度有所降低。但总体而言，联储降息周期虽有波折但渐行渐近，而地缘政治扰动又愈发频繁（俄乌冲突、中东局势紧张），长期看信用货币贬值和去美元化大势不变，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：冶炼集中检修临近，持续看好铜市。本周SHFE铜上涨1.8%至7.36万元/吨，LME铜上涨5.2%至9330美元/吨。1）宏观指引乐观：3月中美制造业PMI均回升至扩张区间。2）月度供给高点或已过：4月后冶炼厂规划的超季节性检修或逐步兑现，据SMM了解，4月共有4家冶炼厂因铜精矿紧张降低了投料量，预计影响电解铜产量1万吨左右，二季度共有16家炼厂有检修计划，预计共影响电解铜产量15万吨左右。3）看好需求边际修复：本周SMM电解铜制杆周度开工率71.67%，环比增长4.69%。铜需求预计仍会持续遵循季节性特征向上修复。供给边际减量+需求边际改善的基本面将支撑铜价继续高位运行，中长期看铜行业具备优异的供需格局，有望维持高景气度。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值