本报告导读：
　　公司2023年业绩符合预期，海外出口ToB短期承压，国内电动两轮车业务高增，机器人和全地形车业务快速放量。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司2023年业绩符合预期，我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为10.41/14.15/18.22元，增速为+24%/+36%/+29%，参考同行业可比公司，给予公司24年36xPE（见正文），维持目标价37.06元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，分红比例较高：公司2023年营收102.22亿元，同比+0.97%，归母净利润5.98亿元，同比+33%。Q4营收26.96亿元，同比+8.18%，归母净利润2.19亿元，同比+285%。公司2023年支付2亿元用于回购（视同现金分红），拟派发现金红利2亿元，共计4亿元，占归母净利润的66.87%，股息率为1.84%。
　　出口ToB承压，两轮车高增:公司电动平衡车和电动滑板车2023年收入34.88亿元，同比-37%，其中H1/H2分别-37%/-37%；电动两轮车2023年收入42.32亿元，同比+59%，其中H1/H2分别+69%/+53%。机器人业务翻倍增长，全地形车+19%，新业务有望加速放量。
　　电动车盈利能力提升，后续有望延续：2023年公司毛利率为26.9%，同比+0.92pct，净利率为5.83%，同比+1.4pct；其中2023Q4毛利率为27.68%，同比-0.6pct，净利率为8.08%，同比+5.85pct。其中，公司电动两轮车利润率提升明显，2023年电动两轮车业务毛利率为19.27%（+3pcts），2023年电动两轮车系列建店补贴冲减营业收入1.16亿元，剔除建店补贴影响后，毛利率为21.42%（+5pcts）。
　　风险提示:海外可选品需求不确定；电动车高端化进程缓慢。