事件：
　　公司发布2023年年度报告。2023全年实现营业收入77.93亿元，同比增长53.10%；归母净利润7.95亿元扭亏；扣非归母7.19亿元扭亏。其中，4Q23实现营业18.82亿元，归母净利润1.10亿元，扣非归母0.94亿元。
　　点评：
　　受益休闲旅游高景气，景区业务强劲修复。酒店收入/景区收入72.77/5.16亿元，占比93.38%/6.62%，同增48.41%/177.36%，恢复至19年92.56%/114.79%；酒店分部净利润/景区分部净利润6.04/2.07亿元，均同比扭亏，恢复至19年72.34%/158.04%。全年南山景区接待游客600+万人次创历史新高。
　　ADR带动全年RevPAR高增，四季度淡季经营数据略回落。全年RevPAR/ADR/OCC 154元/235元/65.7%，同比+58.4%/+28.2%/+12.5pct。1-4季度旗下全部酒店RevPAR恢复至19年95.6%/100.0%/105.7%/91.4%；其中ADR恢复度119.6%/118.8%/121.7%/112.8%，均实现超110%恢复度；OCC恢复度79.4%/84.2%/86.5%/80.7%，仍有缺口；不含轻管理酒店的RevPAR分别恢复至19年的99.5%/109.1%/116.6%/100.3%。
　　轻管理关店数逐季提升，关注门店质量实现精益增长。全年新开/关闭/净开门店数1203/923/280家，较年初1500-1600家开店目标有差距，展店略承压；1-4季度末中高端门店数占比25.6%/25.9%/26.5%/27.5%，结构升级持续；1-4季度轻管理门店分别新增137/219/196/192家，关店77/112/148/213家环比提升，未来公司更关注轻管理酒店发展质量、进一步实现精益增长。
　　产品迭代持续行进。①经济型：存量产品持续升级，23年末如家NEO3.0门店数提升9.05pct至58.52%。②中高端：23年末逸扉品牌开业酒店达35家覆盖16座城市，开业及签约酒店数合计105家。全年宇宿管理实现营业收入2.51亿元同增长114.23%，净亏损8085.41万元减亏3468.16万元。年内新推出扉缦酒店定位中高端商务休闲市场，进一步完善品牌矩阵。③高端：23年诺金/安麓分别实现扣非净利润2223.41/-193.09万元，自主创立发展“安涯”、“诺岚”全新国际化高端及奢华品牌。
　　盈利预测：预计2024-2026年年营业收入83.3/88.4/95.7亿元，归母净利润9.3/11.4/13.8亿元，给予2024年20-25x PE，对应合理市值区间187-234亿元，合理价值区间16.73-20.91元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：竞争加剧，需求恢复不及预期，门店扩张与结构不及预期，产品升级迭代不及预期