中国飞鹤
　　销售复苏取决于数字化零售和高端产品的成功
　　2023年净利润同比下降31%，与盈利预警一致：飞鹤2023年销售额同比下降8.3%，净利润同比下降31%。2023年下半年销售额同比下降16%，而上半年同比增长1%。
　　产品：高端化策略以抵消销量下滑：2024年将继续高端化，飞鹤将推出升级版的星飞帆卓睿系列。
　　渠道：数字化零售网络将添加"电子围栏"：2023年，飞鹤的数字化终端零售网点从高峰的4.1万个大幅削减44%至年底的2.3万个。2024年2月，飞鹤推出"电子围栏"，根据销售数据来向零售商发货，尤其是对星飞帆卓睿进行发货管理，在严格价格管控下零售价已回升10-20%。
　　2024年指引：销售额有可能实现两位数增长，下限为5%。净利润预计与销售额增速相近。
　　维持中性，目标价3.4港元：我们等待运营好转取得成果，重申中性评级，目标价3.4港元。