核心观点
3月28日，公司发布2023年年度报告，业绩符合预期。2023年在诊疗需求复苏推动下，血制品销售在22年低基数基础上实现快速增长。公司持续推进浆站建设，采浆量再创新高。高浓度静丙、重组VIII因子获批，后续有望贡献业绩新增量。预计2024年，公司采浆量有望实现加速增长，供需两旺将继续推动血制品销售增长。吨浆产出持续提升，助力盈利能力进一步提高。
事件
公司发布2023年年报，业绩符合预期
3月28日，公司发布2023年年度报告，实现：1）营业收入51.80亿元，同比增长21.57%；2）归母净利润11.10亿元，同比增长25.99%；3）扣非归母净利润11.04亿元，同比增长29.35%；4）基本每股收益0.67元。业绩符合预期。
利润分配预案：拟以2023年年末16.48亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.5元（含税），分红总金额2.47亿元（含税），以资本公积每10股转增2股，转增股本3.30亿股，不送红股
简评
诊疗需求复苏叠加低基数，推动全年业绩快速增长
2023年第四季度，公司实现营业收入11.58亿元，同比下降14.11%；归母净利润2.22亿元，同比下降20.56%；扣非归母净利润2.25亿元，同比下降17.07%。23Q4收入及利润端同比下降，主要由于22年同期血制品需求旺盛导致业绩高基数所致。2023年公司业绩实现同比大幅增长，主要由于年初以来患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复，推动血制品需求持续旺盛，叠加去年同期业绩低基数所致。分产品看，2023年公司人血白蛋白收入22.47亿元，同比增长17.88%；静注人免疫球蛋白（静丙）收入23.19亿元，同比增长16.89%；其他血制品收入5.95亿元，同比增长68.33%。
浆站建设持续推进，全年采浆量同比+18.7%。公司单采血浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位。2023年，公司持续推进浆站建设及执业申请相关工作，全年共19家浆站取得《单采血浆许可证》。截至年报披露日，公司所属单采血浆站总数达102家，其中在营浆站80家，筹建浆站22家。2023年，公司所属79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.7%，采浆量实现快速增长，约占国内行业总采浆量的20%。
产能建设持续推进，后续增长动力充足。2023年，公司持续完善产能建设，成都蓉生永安厂区、上海血制云南项目及兰州血制兰州项目3个血液制品生产基地设计产能均为1200吨，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品，目前永安厂区已投产运行，上海血制云南项目完成工艺验证以及MES、SCADA、DCS系统验收；兰州血制兰州项目完成主车间（综合车间、分离车间）结构封顶、二次结构和部分安装。未来随着云南项目和兰州项目逐步投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地，并发挥协同效应，为公司业绩增长提供充足动力。
持续推进研发管线，高浓度静丙和重组VIII因子获批上市。公司2023年持续推进新产品研发工作：成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静丙获批，为国内首家；成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可。成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa等管线正在开展III期临床试验；成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII-Fc融合蛋白和贵州血制人凝血酶原复合物获得《药物临床试验批准通知书》。未来在研产品逐步获批上市，将进一步提高公司吨浆产出，增强公司盈利能力。
全年毛利率有所提升，销量及销售回款增加推动经营净现金流提升
2023年公司毛利润26.30亿元（+25.75%），毛利率50.76%（+1.69pp），基本保持稳定。分产品来看，人血白蛋白2023年毛利率48.70%，同比增加2.49pct；静丙毛利率50.37%，同比增加2.64pct；其他血液制品毛利率59.78%，同比减少11.35pct。白蛋白和静丙毛利率提升，带动公司整体盈利能力提升。
2023年公司销售费用2.71亿元（+3.22%），销售费用率5.22%（-0.93pp）；管理费用4.69亿元（+28.36%），管理费用率9.06%（+0.48pp）；研发费用1.40亿元（+14.70%），研发费用率2.70%（-0.16pp）；财务费用-0.50亿元（-14.59%），财务费用率-0.96%（+0.40pp）。各项费用率基本保持稳定。2023年公司经营净现金流23.93亿元（+112.57%），主要由于销量增加及销售信用政策变化，带来销售现金回款增加。
2024年展望：采浆量有望加速增长，产能建设+在研管线助力盈利能力提高
公司作为血制品行业龙头企业，浆站数量及采浆量国内领先，2023年持续推进浆站建设，采浆量再创新高。预计2024年，随着在建浆站陆续获得采浆许可，叠加在营浆站采浆量提升，公司采浆量有望实现加速增长。需求端来看，医疗需求增长带来的血制品需求提升有望持续，进一步推动白蛋白、静丙等血制品销售增长。高浓度静丙及重组VIII因子获批，有望后续贡献新的业绩增量。此外，公司产能建设持续完善，血浆处理能力有望持续提高；研发管线顺利推进，未来将持续提高吨浆产出，助力盈利能力实现进一步提高。
