集换式卡牌集成类似“盲盒”的抽卡玩法，IP和社交属性强。
　　从不同国家看，
　　1）日本：近2年卡牌成为增速最快的玩具品类，主要是宝可梦卡牌需求高，二手交易价格显著上涨，逐渐成为另类投资品。长期看，日本老龄化、少子化持续发展，由于集换式卡牌满足不同年龄阶段人群的需求，2013-2022年CAGR超12%，增速显著快于其他玩具。
　　2）中国：集换式卡牌仍在破圈期，2017-2022年CAGR超过75%。从集换式卡牌的人均支出看，2022年美国、日本是中国的6、11倍，国内成长空间大。
　　复盘国内奥特曼卡牌的爆火历程，强号召力IP、社交属性、盲盒玩法是成功关键。卡游根据卡牌人物、设计的区别，将卡牌按稀缺度，分为超30类。卡牌以类似盲盒的“卡包”形式销售，抽到高稀缺卡片的刺激感和欲望驱动用户持续复购。同时，基于奥特曼IP的高知名度，奥特曼卡牌成为中小学生群体的主流社交话题，为了在同龄人中获得更高的关注度，他们往往持续购入卡包，希望抽到高稀有度的卡牌。
　　相关公司：
　　卡游：国内集换式卡牌龙头，持续丰富产品矩阵
　　1）深耕集换式卡牌，拓展新品类。公司前身卡游（上海）成立于2011年，2018年以来，先后获得奥特曼、叶罗丽等经典IP授权，并积极原创IP卡游三国，布局IP集换式卡牌；2022、2023年，公司先后拓展文具和人偶产品。目前集换式卡牌贡献超90%收入，新品类收入占比快速提升。
　　2）赛事组织与自营渠道建设，拓展成年用户，驱动收入持续增长。过去公司以销售收藏性卡牌为主，用户群体主要为中小学生，随着年龄增长，可能会放弃这类社交，转向新的社交活动。因此公司通过运营回合制卡牌游戏英雄对决，赋予产品竞技特性，吸引成年用户加入。此外，公司通过经销渠道快速实现全国布局后，发力自营渠道的建设，卡游旗舰店等线下品牌空间，有望提高用户群的转化与沉淀。
　　泡泡玛特：IP布局卓有成效，投资卡牌公司Hitcard
　　1）单IP上限再度突破。23年Skullpanda、Molly收入超10亿，收入过亿的IP达到10个，并通过乐园等持续提高IP影响力。
　　2）投资卡牌厂商Hitcard，IP变现渠道拓宽。双方共同打造多款联名卡牌，部分在泡泡玛特渠道首发，关注度较高。
　　风险分析
　　盲盒经营管理政策的风险、海外市场政策监管的风险、未成年人盲盒购买限制政策的风险、二级市场炒作致价格体系失序的风险、消费者需求不充分的风险、新系列上线节奏不及预期的风险、新系列销量不及预期的风险、核心会员流失的风险、会员人数增长不及预期的风险、公司产品影响力下降的风险、IP生命周期的风险、头部IP影响力下滑的风险、第三方IP发生版权纠纷的风险、新品被抄袭的风险、重点单品发行或运营失误风险、行业竞争激烈、核心人才流失风险、线上线下渠道开拓不及预期。