事件：红旗连锁发布2023年报。
　　收入：2023年营收101.33亿元，同比增长1.12%。分区域来看，成都市区实现营收56.40亿/+8.35%，郊县分区实现营收33.03亿/-11.82%，二级市区实现营收4.06亿/+2.7%；分产品来看，食品收入45.93亿/-5.51%，烟酒收入33.79亿/+9.56%，日用百货收入13.78亿/-1.73%。
　　门店：截止2023年底，公司共有3639家（+144），全年公司通过因地制宜调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，23年完成旧店升级改造279家。
　　毛利率：整体毛利率保持稳定，公司2023年毛利率29.63%，同比上升0.57pcts；其中2023Q1/Q2/Q3/Q4毛利率为30.03%/28.64%/29.41%/30.43%，同比变化+0.35pcts/+0.05pcts/-0.20pcts/+2.13pcts。
　　费用率：公司2023年销售/管理/财务费用率分别为22.77%/1.48%/0.55%，同比变化+0.49pcts/+0.01pcts/-0.11pcts。
　　归母净利：2023年归母净利5.61亿元，同比增长15.53%，主要由来自新网银行的投资收益驱动。其中，23年公司主营业务净利润4.14亿，同比增长6.47%，实现投资收益1.54亿元，与同期相比增长46.89%，新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长，同时在业务发展中加强风险管控、坚持降本增效，实现业绩提升。
　　现金流：2023年公司经营活动产生的现金流量净额12.42亿元，去年同期为14.71亿元；投资活动产生的现金流量净额-2.34亿元，去年同期为0.48亿元，主要由于购买和赎回理财产品的影响。
　　分红：每股股利0.124元，股利支付率为30.05%，公司股利支付率在过去3年明显波动，此次分红水平整体高于疫情前。
　　盈利预测与估值：公司一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，以成都为中心向周边地区辐射、进行密集式开店，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，便利店主业业绩稳定，波动性较弱，此外，公司还投资了新网银行，贡献额外业绩增量。综合预计2024-2025公司归母净利润6.04亿/6.38亿元，对应当前11x/10xPE，给予“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓张不及预期，消费复苏不及预期，投资收益不及预期