核心观点
　　2023年公司实现营收78.25亿元，剔除大订单后同比增长24.4%，实现归母净利润22.69亿元；截止23年底，公司在手订单8.74亿美元。23年公司海外市场及大药企收入均保持快速增长。展望24年，高基数背景下公司营收、利润预计将承受一定压力。但考虑到小分子CDMO行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，常规业务预计保持稳定增长；新兴板块受国内环境影响较大，但公司仍持续投入研发，不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们对公司发展前景保持乐观。
　　事件
　　公司发布2023年度业绩
　　3月28日，公司发布2023年业绩，23年公司实现营收78.25亿元，同比下滑23.7%，剔除大订单后同比增长24.4%，实现归母净利润22.69亿元，同比下滑31.8%，实现扣非归母净利润21.0亿元，同比下滑34.9%；截止23年底，公司在手订单8.74亿美元。单Q4公司实现营收14.42亿元，同比下降41%；归母净利润0.58亿元，同比下降89.9%。
　　简评
　　业绩基本符合预期，Q4单季利润率承压
　　23年公司实现营收78.25亿元，同比下滑23.7%，剔除大订单后同比增长24.4%，公司业绩基本符合公司此前预期。其中小分子CDMO收入66.2亿元，同比下降71.5%，剔除大订单影响后同比增长25.6%，来自跨国大制药公司收入49.88亿元，剔除大订单同比增长75.1%，来自中小制药公司收入28.37亿元，同比增长1.5%，公司常规业务仍旧保持稳定增长。受益于大订单带来的利润率提高，前三季度公司毛利率为54.13%，净利率达到34.48%。没有大订单影响后，Q4公司实现营收14.42亿元，同比下降41%；归母净利润0.58亿元，同比下降89.9%，单季度归母净利润下降幅度较大主要是由于毛利率的降低和各项费用绝对值变化不大所致。截止23年底，公司共有40个商业化项目，69个临床III期项目，317个临床前及临床早期项目。持续交付的商业化订单项目有力地推动了公司与众多国内外客户的商业化项目进一步深化合作，同时早期项目开拓力度地加大，也为公司长期增长打下良好基础。
　　新兴业务布局全面，打开公司长期成长空间
　　凭借公司的技术优势、成熟的研发及生产能力，凯莱英积极开拓新兴业务领域，已将小分子CDMO服务能力扩展至更多领域，包括化学大分子CDMO、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子CDMO、合成生物技术等新兴业务板块。2023年新兴业务实现收入11.99亿元，同比增长20.4%，同时新兴业务板块受国内融资环境影响，毛利率下降7.2pts，仅26.5%。（1）化学大分子CDMO23年收入增长8.8%，截止23年底，推动33个项目进入临床II期之后，承接寡核苷酸新项目35个；多肽业务承接12个新项目，并有首个GLP-1项目推进NDA阶段。商业化产能不断扩建，截止2024年3月，固相合成总产10250L，预计24H1达到14250L；（2）制剂业务23年收入增长18.4%，其中海外收入增长20.5%，海外订单增长50%。23年成功完成项目148个，共有156个项目进行中；（3）临床CRO业务截至2023年底承接347个新项目，其中CGT领域44个，公司也成功与多家头部CGT企业达成战略合作。截止23年底，公司正在进行的临床研究项目356个，其中II期及以后的项目123个；（4）生物大分子23年营收增长31.3%，截至2023年底在手订单71个，其中IND项目16个、ADC项目18个、AOC项目3个、BLA项目2个；23年公司交付首个双抗ADC订单，首个FDAIND项目获批进入临床，在中后期项目上获取了首个一体化服务ADC项目的BLA订单，持续在ADC领域进行突破。产能端上海金山完成商业化产能改造并通过了欧盟QP审计，为海外业务进一步拓展打下良好基础。（5）合成生物技术板块经过十余年技术沉淀，已建立成熟的从分子生物学开始的一站式合成生物服务能力，23年营收增长38.1%，并成功实现首个IND项目的首批生产交付。
　　此外，23年公司新技术输出业务迎来突破，新承接对外技术输出项目19个，其中商业化项目6个，实现收入1.06亿元，在手合同金额超过2.5亿元。公司接触客户超700家，业务覆盖超过10个省份，新增深度合作客户15家，在除制药外的精细化工及绿色农业领域均有涉及。公司新兴业务布局全面，各大版块协同推进，有望打开公司长期成长空间。
　　短期同比有所承压，长期前景保持乐观
　　公司23年前三个季度仍有大订单交付，预计高基数下对24年仍会带来一定影响，但同时商业化持续高质量交付带来的客户和行业认可度的提高也有利于提高公司竞争力，帮助公司获得更多订单。在国内市场受投融资等环境影响较大的情况下，公司23年海外大型药企收入剔除大订单同比增长75.1%，海外市场收入同比增长41.1%，24年预计这一趋势仍有望维持。新兴业务各版块布局全面，但业务营收主要来自国内，短期受国内投融资环境影响业务增速有所放缓，但公司仍在持续投入，加强人员、产能建设，积极对外进行BD，整体能力持续进步。随着大环境好转和自身竞争力提高，有望成为未来增长的重要驱动力。
　　期间费用率维持稳定，利润率24年预计有所承压。2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.51%、10.0