事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现收入170.3亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润34亿元，同比下降23.1%，归母经调整净利润47亿元，同比下降4.6%，收入利润符合预期。
　　收入利润符合预期，非新冠项目保持稳健增长。2023年公司新冠收入5.3亿元（-83.9%）、非新冠收入165.1亿元（+37.7%）；分阶段看，临床前/临床早期（I期、II期）/临床III期与商业化阶段分别实现收入54/36.2/77.3亿元（同比+9.2%/+12.7%/+12.8%），其中非新冠临床III期和商业化收入同比大增101.7%。随着欧美生物技术融资触底反弹，临床前收入增长有望逐步恢复。
　　新增项目数于2023Q1后触底回升，2023年新增项目数为历史最好水平之一。公司新增非新冠综合项目数2023Q1受生物技术融资放缓影响最大，Q2以来已开始复苏。下半年强劲恢复，2023Q1/Q2/Q3/Q4分别新增8/38/15/71个项目，共计132个，为历史最好水平；截至2024年3月22日公司已新增25个新项目。在药物开发业务增长强劲，2024年新增项目数目标由80提升至110个。
　　“赢得分子”战略持续发力，未完成订单持续推动未来收入增长。截至2023年12月31日，公司已获18个外部转入项目，包括7个临床III期项目和2个商业化项目；里程碑和研究服务收入逾8700万美元，彰显R端业务韧性；51个临床III期项目及24个商业化项目为公司未来商业化生产收入增长奠定坚实基础。未完成订单总额约206亿美元，未完成服务订单约134亿美元（同比略有减少，受部分新冠项目订单取消影响）；未完成潜在里程碑付款订单约72亿美元，达历史新高；三年内未完成订单约39亿美元，巩固近期收入增长预期。
　　产能爬坡进度好于预期，开启全球运营新篇章。公司新加坡一体化CRDMO中心正式开工奠基，占地13.5公顷、规划产能12wL，将提供生物药一体化研究、开发和生产服务。爱尔兰基地产能爬坡好于预期，预计2024年实现盈亏平衡，比原计划提前一年；2024年起将有大量商业化生产需求，2025年产能接近满产。公司遍布全球的CRDMO基地包括3个药物发现中心（R）、8个药物开发中心（D）、9个生产基地（M），多地多极赋能合作伙伴。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.1、45和52.9亿元，EPS分别为0.90、1.06和1.24元，对应PE分别为16、14和12倍。
　　风险提示：行业增速或不及预期风险；项目进度不及预期风险；对外投资收益波动性风险；政策风险；汇率波动风险等。