核心观点
　　公司全年实现营业收入209.54亿元，同比增长16.05%，归母净利润6.72亿元，同比增长36.89%，扣非净利润6.94亿元，同比增长142.13%，主要得益于公司业务规模扩张以及降本增效成果显著，毛利率提升同时费用率下降。公司建筑装饰订单尤其是幕墙主业订单逆势上扬，全年新签订单同比增长9.7%，巩固行业龙头地位。此外，2023年公司BIPV项目订单与收入均实现高增，随着利好政策继续推出与公司异型光伏组件基地投产，未来公司BIPV业务有望进一步增厚利润。
　　事件
　　公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入209.54亿元，同比增长16.05%，归母净利润6.72亿元，同比增长36.89%，扣非净利润6.94亿元，同比增长142.13%。
　　简评
　　收入与扣非净利润均创新高。公司2023年实现营业收入209.54亿元，同比增长16.05%，归母净利润6.72亿元，同比增长36.89%，扣非净利润6.94亿元，同比增长142.13%，其中营业收入与扣非净利润均为公司上市以来新高，主要原因包括：1）公司降本增效成果显著，2023年公司建筑装饰/医疗健康业务毛利率分别同比增长0.47/2.11个百分点，而期间费用率同比降低1.29个百分点，其中管理费用率降低1.06个百分点；2）子公司港源装饰2023年扭亏为盈，实现净利润2544万元（上年为亏损1.29亿元）。
　　幕墙行业龙头优势稳固。公司2023年新签订单258亿元，同比增长9.7%，其中幕墙订单新签172亿元，同比增长21.0%，其中四季度单季新签订单66亿元，同比增长68.8%，在建筑行业整体订单规模小幅下滑背景下，公司全年新签订单逆势上扬，稳居幕墙行业榜首，并且幕墙系统订单创公司历史新高。
　　公司BIPV订单与收入均实现高增。2023年公司承接BIPV订单13.7亿元，同比增长60%，实现BIPV项目收入7.04亿元，同比增长309%。同时BIPV利好政策持续推出，今年3月15日，国办转发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，提出各地区要试点推动厂房、公建、居住建筑等新建建筑光伏一体化建设，加强既有建筑加装光伏系统。随着公司浠水异型光伏组件基地投产，借助利好政策公司未来BIPV业务有望乘势而上。
　　维持买入评级和目标价9.15元不变。公司2023年业绩实现快速增长，充分发挥规模效应和品牌优势，经营效益有所提升，BIPV业务如期增长。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润分布为8.0/9.3/10.5亿元，对应EPS分别为0.70/0.82/0.92元，维持买入评级和目标价为9.15元不变。
　　风险分析
　　公司的主要风险包括房地产复苏不及预期和新业务发展不及预期的风险：
　　1、房地产复苏不及预期可能给公司带来诸多影响：1）应收账款回收难度加大，公司内装和部分幕墙业务业务方为房地产开发商，若房地产市场复苏进展缓慢，开发商付款可能延后，公司曾于2021年计提恒大集团相关减值18.6亿元；2）幕墙、内装业务新订单获取亦可能受影响，在行业整体处于底部区间的情况下，开发商等投资方对办公楼、高端住宅投资力度下降，公司订单获取可能受到影响。
　　2、异型光伏组件生产对公司而言是新领域，存在研发、投产结果不及预期的可能。