事件：
　　3月25日，招商银行发布2023年年报，全年实现营业收入3391亿，同比-1.6%；实现归母净利润1466亿，同比+6.2%。归属普通股股东加权平均净资产收益率16.22%，同比-0.84pct。
　　点评：
　　四大板块协同发展，盈利增速保持平稳。招行2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-1.6%、-2.1%、6.2%，营收、拨备前净利润降幅较1-3Q23分别收窄0.1、0.7pct，归母净利润增速较1-3Q23小幅小降0.3pct。营收主要构成上，净利息收入同比下降1.6%，增速较1-3Q23下降1.7pct；非息收入同比下降1.7%，降幅较1-3Q23收窄2.9pct。2023年零售金融、公司金融、投行与金融市场、财富与资产管理四大板块协同发展，全年盈利增速保持平稳。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速13.4、11.6pct；从边际变化看，规模扩张正贡献高位略降，拨备正贡献小幅提升，息差负向拖累走阔至16pct，非息负债拖累显著收窄。
　　扩表速度较3Q末下降1.1pct，4Q信贷结构优化。2023年末，招行生息资产、贷款同比增速分别为8.8%、7.6%，增速较3Q末分别下降1.1、0.1pct；贷款占生息资产比重较3Q末下降1.6pct至59.5%。4Q单季新增生息资产3738亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为533亿、1105亿、2100亿，预估在有效信贷需求相对不足形势下，公司适当增配了EVA较高的债券类资产。新增贷款结构上，对公、零售贷款单季分别增加560亿、492亿，票据单季减少519亿，对票据等低息资产压降力度加大，信贷结构优化。2023年末，按揭贷款同比增速-0.3%，小微贷款、信贷卡同比增速分别为19.1%、5.8%，较上年末分别提升6.8、0.5pct。根据财报披露，2024年招行贷款计划新增8%左右，零售信贷上，公司预判按揭早偿率仍将维持高位，将结合区域特点推动按揭贷款稳步增长，同时，继续推动小微和消费贷款稳健增长。
　　4Q新增存款中零售占比超7成，存款定期化趋势延续。截至2023年末，招行计息负债、存款同比增速分别为8.7%、8.2%，增速较3Q末分别下降2.0、4.3pct，存款占计息负债比重较3Q末下降1pct至84.9%。4Q新增存款中，个人、对公存款分别为1291亿、458亿，2023年末，零售存款占总存款的比重较3Q末提升0.7pct至42.9%。存款期限结构上，4Q单季新增定期、活期存款分别为1274亿、475亿，2023年末，定期存款占总存款的比重较3Q末提升0.6pct至45.1%，存款定期化趋势延续。
　　2023年NIM较1-3Q23收窄4bp至2.15%；4Q单季净息差2.04%，较3Q下降7bp。1）资产端收益率延续下行态势。2023年生息资产收益率较前三季度下降3bp至3.76%，4Q单季生息资产、贷款收益率分别为3.68%、4.08%，环比3Q分别下降4、16bp。资产端收益率下行主要受两方面因素影响，①LPR持续下调及有效信贷需求不足影响下，新发放贷款利率下行；②居民消费意愿偏弱，定价较高的零售信贷增速放缓。2）存款成本率季环比持平，2024年存款成本率同比改善可期。2023年计息负债成本率较前三季度微升1bp至1.73%，4Q单季计息负债、存款利率分别为1.75%、1.64%，存款成本率环比3Q持平。2023年12月22日，招行同国有大行一同非对称下调定期存款挂牌利率、通知协定存款利率以及大额存单利率，同时下调了内部管理授权优惠利率上限。考虑到存款挂牌利率下调，对零售存款影响最为直接；同时，2023年存款挂牌利率下调对负债成本改善作用也将在2024年进一步显效，叠加美联储有望逐步开启降息周期，进而降低外币存款成本，2024年存款成本率同比改善可期。
　　非利息净收入同比下降1.7%至1245亿，手续费与净其他非息收入同比“一降一升”。2023年非利息净收入主要构成上，1）手续费及佣金净收入同比下降10.8%至841亿，其中，财富管理手续费收入同比下降7.9%至285亿，主要分项看，①代理保险（YoY +9.3%），受银保渠道降费影响，增速较1-3Q大幅收窄7.6pct；②代理理财（YoY -18.4%），主要由理财产品规模结构变化所致；③代理基金（YoY -21.5%），受资本市场震荡、居民风险偏好较低影响，继续承压；2）净其他非息收入同比高增25%至403亿，主要受益4Q债券市场走强，叠加上年同期较低基数，债券投资收益、债券投资及非货币基金投资公允价值同比增加。
　　不良率较3Q末下降1bp至0.95%，风险抵补能力维持高位。2023年末，招行不良贷款率较3Q末微降1bp至0.95%，自3Q21以来，持续位于1%以下的较低水平。关注贷款占比较3Q末提升9bp至1.1%。逾期60天以上贷款占比不良贷款84%，较3Q末下降3pct。不良生成角度看，2023年公司新生成不良610亿，同比减少20亿；不良生成率同比下降12bp至1.03%。其中，信用卡不良生成额387亿，同比增加19亿；对公贷款不良生成额131亿，同比减少47亿；不含信用卡的零售贷款不良生成额近92亿，同比增加8亿。
　　招行2023年计提信用减值损失413亿，同比下降27.3%；其中，①贷款减值损失466亿，同比增加15亿，②金融投资、应收同业等信用减值损失合计-59亿，同比减少136亿。截至2023末，拨备覆盖率较3Q末下