2023Q4业绩收入端略低于市场预期：2023Q4公司录得收入1552亿元人民币，同比增长7%，环比上升0.4%，环比上升源于广告业务的优秀表现。归母净利润录得270.25亿元人民币，同比下降75%，环比下降25%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non GAAP归母净利润录得426.81亿元人民币，同比增长44%，环比下降5%。2023年公司全年收入为6090亿元人民币，同比上升10%。Non GAAP归母净利润录得1577亿元人民币，同比上升36%。2023Q4增值服务业务收入录得人民币691亿元，同比下降2%。2023年增值服务收入录得2984亿元，同比上升4%。
　　游戏业务Q4海外占比上升:游戏业务Q4收入同比下降2%至409亿元人民币。2023Q4国际市场游戏业务录139亿元人民币，同比增长1%。海外游戏收入占比为33.99%，增长主要来自于《PUBGMobile》收入强劲回升、《VALORANT》维持强劲增长、《胜利女神：妮姬》和《使命召唤手游》贡献增量等驱动。2023Q4本土市场游戏业务录270亿元人民币，同比下降3%，主要由于《王者荣耀》及《和平精英》的贡献减少，部分被近期推出的游戏（如《无畏契约》及《命运方舟》）的贡献抵销所致。2023年全年游戏业务收入为1799亿元，同比上升5%。
　　广告业务表现强劲：2023Q4网络广告业务录得收入298亿元，同比上升21%，主要因为视频号强劲广告需求以及广告平台的持续升级。除汽车之外的所有行业的广告开支同比增长，其中互联网服务、大健康及消费品行业的增长尤为显著。同时公司在升级广告基础设施后提高了广告转化率，从而更多大型电商平台增加了广告开支预算。加上腾讯与阿里一直在深化广告领域的合作，电商节日期间微信和淘宝广告流量的直连实现互利共赢。另外，公司随着混元助手大模型的深入开发，AI有望进一步增强腾讯广告业务的降本增效。2023年公司广告收入为1015亿元，同比增长23%，主要得益于视频号及微信搜一搜的新广告库存以及广告平台持续升级。
　　金融科技与企业服务增速稳定：2023Q4金融科技和企业服务收入录得544亿元人民币，同比增长15%，增速上升主要得益于商业支付活动增加以及理财服务及消费贷款收入增长。另外，企业服务收入同比约20%增长得益于视频号直播带货的技术服务收入以及云服务的稳定增长。全年金融科技和企业服务收入录得2038亿元人民币，同比增长15%。
　　目标价450港元，买入评级：综合分析，我们长期看好公司各项业务在未来的发展，收入和经营利润预测采用2024年的预测数据，计算得出目标价为450港元，较上一收盘价有56.05%上升空间，维持买入评级。