投资要点
　　索菲亚发布2023年业绩快报
　　经初步核算，2023年预计实现收入116.66亿（+3.95%）、归母净利润12.55亿（+17.93%）、扣非归母净利11.48亿（+22.45%）。
　　计算得到2023Q4初步核算收入预计为34.66亿（+5.38%）、归母净利润3.03亿（+16.06%）、扣非归母净利润2.42亿（+30%），Q4扣非利润率表现较优。
　　期内经营：多品牌整家推进，新渠道发力，毛利率提升
　　收入端：各品牌推进整家战略、客单价全面提升，整装新渠道持续发力、米兰纳保持高增长，工程业务合理管控规模。
　　利润端：降本增效措施成果显著，板材利用率、人效有效提升，制造费用率下降，原材料跌价，多因素拉动公司毛利率提高。
　　发布2024年员工持股计划，上下绑定利益协同
　　根据3月初公司发布的2024年员工持股计划草案，员工受让价格为8.59元/股（较3.1收盘价折价47%），参与对象激励面较广。考核机制为：以2023年收入为基数，2024年/2025年的增长率不低于10%/20%，或以2023年归母净利润为基数，2024年/2025年的增长率不低于10%/20%，上述收入或归母净利目标二者完成其一即视为考核指标达成。充分调动员工积极性，且制定了较高的考核目标，看好公司各业务条线经营提振。
　　315让利力度加大，预期景气环比改善
　　正值315家居营销旺季：
　　1）消费者预算有限、对优惠敏感，索菲亚基于39800整家套餐的客户，可半价799元/樘购木门、999元/套购松下全智能马桶等。
　　2）公司旗下子品牌司米推出“1399真整案一个价”的定价及高性价比整家个性化家居方案，为用户提供更灵活的搭配方式，让其在厨、衣、木、墙产品中进行自由选择和组合。
　　结合前期公司主品牌索菲亚不断迭代多项引流套餐，看好本轮315表现。
　　2024年成长动能仍然充沛，看好整装持续发力、多品牌共振
　　2023年公司多品牌、全渠道、全品类布局收获成效，实现了经营的稳健增长。展望2024年，成长动能仍然充足。
　　1、整装签约持续超预期：
　　1）23年12月，索菲亚集成整装事业部分别在无锡、广州举办合作装企成功模式交流会，现场签约目标达成率166%/133%。
　　2）此前，23年11月3日，索菲亚集成整装就已经顺利达成全年业绩目标，提早了2个月。截止9月底直营整装事业部合作装企数量达到202个，覆盖173个城市及区域。
　　3）24年集成整装预计加入橱柜品类的布局，推动橱柜产品在终端落地，看好24年整装模式持续高增。
　　2、各品牌的品类融合持续拉动单值：
　　1）索菲亚主品牌在融合套餐拉动下，橱柜、木门等品类增长空间较大。
　　2）米兰纳作为下沉市场重要抓手，下沉市场招商、建店仍有较大空间，预计保持快速开店，同时开拓橱柜品类。
　　3）司米经销商体系调整已基本结束，23年11月30日司米全新品牌理念升级暨新品发布会启幕，品牌理念全新升级为“高端整案定制”，在价格定位、设计风格、经销商体系方面进一步与主品牌区隔。
　　盈利预测与估值
　　索菲亚2024年经营增长多元驱动，预计经营效率有望继续优化，持续推荐。我们预计2023-2025年公司实现收入116.66/130.18/145.54亿元，同比增长3.95%/11.59%/11.80%，归母净利润12.55/14.89/16.49亿元，同比增长17.93%/18.67%/10.72%，当前市值对应23-25年PE为12.23/10.31/9.31X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等