核心观点
　　2024年1-2月同比增长5.5%，增速比23年同期增长2.0 pct。据国家统计局，1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，略高于wind一致预期的5.4%，增速比23年同期上涨2.0 pct；其中，除汽车外的消费品零售额74194亿元，同比增长5.2%，增速比23年同期上涨0.2 pct。我们认为，国民经济持续恢复向好，随着4-5月节假日旅游出行高峰叠加各项宏观政策发力显效，消费需求有望逐步释放，居民消费或将延续回升态势。
　　从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增势向好。1-2月份，商品零售71826亿元，同比增长4.6%；餐饮收入9481亿元，同比增长12.5%。另外，1-2月全国服务业生产指数同比增长5.8%，其中，住宿和餐饮业和批发和零售业生产指数同比分别增长12.1%和7.0%。我们认为，受1-2月居民出行的带动，春节假期助推了餐饮和服务消费的释放，市场消费有望继续恢复。
　　从渠道看，线上线下同时发力。1-2月全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%。据推算，线下零售同比增长5.89%。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。另外，1-2月限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%、0.9%，百货店下降3.0%。我们认为，实体零售增长比较平稳，线下消费稳步改善，商品消费有向体验型消费转移的趋势；而线上消费依旧保持活力，呈持续向好态势。
　　从品类看，必选消费有所分化，可选消费中升级类商品增长较快。必选消费中烟酒品类表现突出，粮油食品、饮料、烟酒、中西药品分别同比增长9.0%、6.9%、13.7%、2.0%。可选消费中通讯器材、体育娱乐用品、汽车等升级类消费品需求有所提高，分别增长16.2%、11.3%、8.7%；金银珠宝表现良好，在同期高基数下依然保持了5.0%的增长。我们认为，基于春节年礼及更新换代需求的增长，商品销售增势向好，考虑到未来节假日和大促的催化，居民消费有望得到进一步催化。
　　投资建议
　　建议关注：1）海外消费需求及线上渗透率有上升空间，叠加政策扶持推动，出海开拓增量市场的跨境企业：拼多多、阿里巴巴、乐歌股份；2）国内游市场持续转暖且政策推动下出入境游边际转暖的出行链：（a）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；（b）出行链中刚需属性较强的酒店标的：首旅酒店、华住集团；（c）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；（d）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；（e）受益于旅游预订增长的OTA平台：携程集团、同程旅行。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等