事件:豫园股份发布2023年报。
　　营收：2023年整体营收581.47亿元/+15.83%，归母净利润20.24亿元/-45.00%。
　　①豫园珠宝时尚集团营收364.3亿元/+12.3%，净利润9.3亿元/+31.0%。老庙及亚一门店共计4994家（+429），与超过40家全国及地方主要商业集团达成战略合作，年内消费会员达100万，同比增长33%。
　　②餐饮管理和服务板块营收14.21亿元/+119.75%。其中松鹤楼营收同比增幅超过100%，南翔馒头店在新天地开了一家新模型（店）；试点预制菜、预制面、预制包点等，GMV实现了从0到1的突破，全年取得近1.4亿营收。
　　③豫园商城内圈全年GMV达到约26亿；全年客流恢复到正常年份水平。豫园灯会首次走出国门，出海法国，将东方生活美学传播海外，更助力20家生态企业共同出海，传播国潮文化。
　　毛利率：公司2023年毛利率14.11%，同比下降3.76pcts；其中2023Q1/Q2/Q3/Q4毛利率为14.03%/12.72%/13.68%/15.37%，同比下降4.36pcts/3.80pcts/3.24pcts/3.55pcts。
　　费用：降本增效显著，23年人效较23年预算提升超10%，总部及产业整体销管费用较23年预算节降10%。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.29%/5.51%/0.14%/2.61%，同比下降0.37pcts/1.74pcts/0.15pcts/0.48pcts。
　　利润：2023年归母净利20.24亿元，同比减少45.00%。
　　现金流：经营性现金流稳健。2023年公司经营活动产生的现金流量净额47.47亿元，去年同期为-0.90亿元；投资活动产生的现金流量净额26.56亿元，去年同期为50.96亿元。
　　盈利预测与估值：2023年公司精耕会员运营能力，持续打磨产品力、渠道力、营销力；重资产加速去化，轻资产夯实内功，拥轻合重模式初显成效；专注投退平衡，投资实现产业补强，融退保障现金回血。未来，随着公司瘦身健体，将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务，不断建立顶层机制，树立品牌形象，活动、产品双向发力，公司业务有望稳健增长。综合预计2024-2025年公司归母净利润14.6亿/27.6亿元，对应当前18x/9xPE。
　　风险提示：地产相关业务波动风险、消费复苏不及预期、金价波动风险