事件：锦波生物披露23年年报：
　　23全年：收入7.8亿元（+100%）；归母净利3亿元（+174%），扣非归母净利2.86亿元（+181%）；
　　23Q4：收入2.63亿元（+90%），归母净利1.08亿元（+176%），扣非归母净利1.02亿元（+183%）。
　　收入拆分：薇旖美爆发延续，欧莱雅合作驱动原料业务高增
　　医疗器械：单一医疗器械5.6亿元(+255%），据公司官方披露23年薇旖美冻干纤维销量超过57万瓶，预估收入5亿元+；复合医疗器械收入1.1亿元（-21%）。
　　原料业务：收入0.24亿元（+43%），H2增长加速主系与欧莱雅合作放量，国际龙头的强心智教育有望进一步推动公司原料认知破圈。
　　功能性护肤品：收入0.76亿（+12%），整体增长稳定。
　　盈利拆分：高盈利植入剂单品拉动盈利持续上行
　　23全年毛利率90.2%（+4.7pct)，单Q4为90.5%（+3.2pct），薇旖美拉动毛利持续上行。
　　23全年销售/管理/研发费率各21.1%（-5.8pct)、11.8%（+0.4pct)、10.89%（-0.7pct)，费用率在收入高增趋势下延续优化。
　　23全年归母净利率38.4%（+10.4pct)，23Q4归母净利率40.85%(+12.8pct）持续上行。
　　亮点跟踪：薇旖美渠道拓展＆单店渗透双高增，合作修丽可有望进一步助力渠道＆心智破圈
　　渠道拓展：截至2023年底公司覆盖渠道2000家，环比23H1增加500家，实现渠道拓展＆单店渗透双高增，叠加医美终端24年拓新客为增长主旋律，高景气大单品薇旖美作为获客重点单品，在终端拓新需求下高增确定性进一步强化。
　　合作修丽可：铂研胶原针3月在修丽可官方授权的合作医疗机构正式首发上市，我们认为此轮合作将更多利好锦波，依托大厂资源快速拓展渠道及培养心智，巩固植入剂龙头地位。
　　■投资建议：我们认为锦波当前核心驱动逻辑已从单明星产品“极纯”爆发，转向重组胶原平台型企业搭建；24年极纯预计延续放量，铂研有望贡献增量，矩阵化构建逐步成熟，短期商业化确定性爆发＆长期增长路径进一步清晰。预计24/25/26年归母净利润约5.1/6.5/8.3亿，对应24/25/26年PE31/25/19x，公司23H2以来诸多新驱动仍被显著低估，维持”强烈推荐”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。