核心观点：
　　业绩符合预期，Q4减值计提影响业绩。公司发布2023年报，全年实现营收307.5亿元，同比增长4.8%；实现净利润16.2亿元，同比增长11.08%；实现扣非净利润12.4亿元，同比增长44.9%。23Q4公司实现营业收入97.9亿元，同比下降0.95%，实现扣非净利润1.6亿元，同比下降33%。公司全年计提减值损失2.43亿元，影响业绩表现。总体来看，公司23年业绩实现稳健增长。
　　订单增长亮眼、海外订单取得新突破、毛利率持续改善。公司2023年全年新签订单339.9亿元，同比增长33%。其中，国内新签订单198亿元，下滑7%。海外新签订单141.8亿元，同比增长233%，海外新签订单创历史新高。分地区毛利率角度看，2023年国内业务收入毛利率达到9.44%，同比下降0.65个百分点；海外业务毛利率达到16.15%，同比增长10.6个百分点，主要系壳牌LNG项目等高毛利业务确认所致。本轮公司新签订单主要集中在中东地区。24年随着全球油价企稳向上，整体海外接单局势仍然乐观。
　　研发费用稳健增长，营业成本略有提升。公司2023年研发费用11.86亿元，同比增长5.74%，开展科技攻关项目108项。营业成本274.46亿元，同比增长2.72%，其中材料费同比上升13.2%，折旧及摊销同比上升23.7%，燃料费同比上升4.8%。公司逐步拓展全球市场，研发投入有望提升公司综合总包能力，打开成长空间。
　　投资建议及盈利预测：行业周期持续向上，预计公司24-26年归母净利润达20.1/23.9/30.3亿元，同比增长23.8%/19.0%/26.9%。考虑公司是国内龙头，行业正处上行周期。参考可比公司，我们给予2024年20xPE，对应合理价值9.07元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率风险；油价下跌风险；国内订单不及预期等。