策略摘要
　　本次日本央行加息对商品影响有限，日本退出宽松政策影响更大，但预计退出的路径是渐进式的。2023年至今日债利率上升期间，日本资金仍在购买海外证券，较高的美日利差是根本原因，短期资金大幅回流日本的概率较低。
　　核心观点
　　■日本央行如期加息
　　3月19日，日本央行宣布加息10个基点，并结束国债收益率曲线控制（YCC）政策；日本央行取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs）。早于年初，日本央行已经充分就加息具体措施和前提条件多次向市场释放预期，靴子落地后的市场反应平平，日元走贬，日经指数继续走升，美元指数基本收复3月以来的跌幅。
　　■具体影响
　　加息而言。日央行自2016年以来，实行的三层利率框架，本次央行调整的是负利率所对应的部分，占总超额储蓄规模不到5%。且对套息交易影响较低，2023年3月至今的日债利率上升阶段，日本持续净买入海外证券（股票+债券+衍生品）。
　　YCC政策“名亡实存”，日本央行表示将继续购买日本国债，规模与以前基本持平；在收益率快速上升的情况下，日本央行将做出灵活的反应。结束ETF购买影响也有限，2021年开始，日本央行不再积极买入ETF，仅作为对冲市场调整风险工具，后续关键在于日本央行如何卖出ETF。
　　日资的存量来看，日本持有海外资产中，其中权益证券（45.9%）和中长期债券（53.5%）分别占大头。日本持有海外的权益证券分国别/区域前五分别为：中南美（38.47%）、美国（38%）、卢森堡（4.5%）、英国（1.86%）、法国（1.72%）。日本持有海外的中长期债分国别/区域前五分别为：美国（46.5%）、中南美（9.2%）、法国（8.17%）、大洋洲（5.5%）、英国（4.86%）。
　　■历史复盘
　　复盘近两轮日本央行加息：日本资产更多是扮演跟随美国资产的角色，加息靴子落地后，日元均有不同程度走弱；日经、日债跟随美股、美债；商品没有明显规律。