2023年收入利润稳健增长，维持买入评级
　　公司3/18发布23年年报，实现营收403.4亿元（+2.5%yoy），归母净利润96.1亿元（+9.0%yoy），经调整non-IFRS归母净利润108.6亿元（+15.5%yoy），其中4Q23营收108.0亿元（-1.5%yoy），归母净利润15.3亿元（+6.6%yoy），经调整non-IFRS归母净利润26.9亿元（+2.2%yoy），CRDMO和CTDMO商业模式持续驱动公司发展（扣除大订单后，2023年常规业务收入+25.6%yoy）。考虑到早期药物研发阶段需求不及预期，公司预计24年常规业务收入增速2.7-8.6%，但同时考虑到公司经营效率不断提升，给予公司24-26年归母净利润99.96/133.00/168.83亿元，分部估值法下给予A/H股目标价82.16元/77.11港币（前值133.85元/120.64港币）。
　　WuXi Chemistry：常规业务增长强劲，新分子业务打开第二成长曲线
　　2023年WuXi Chemistry实现收入291.7亿元（+1.1%yoy，其中新冠收入~30亿元，常规收入+36.1%yoy），经调整non-IFRS毛利率45.1%（+4.0pp），盈利能力稳步提升，其中CDMO 216.2亿元（-0.1%yoy，其中常规收入+55.1%yoy）。我们认为板块24年有望持平，剔除新冠商业化项目收入增速超10%，主因：1）打造CRDMO大平台；2）加强新分子能力建设：2023年新分子种类相关业务（TIDES）收入34.1亿元，+64.4%yoy，我们预计24年TIDES收入增速超50%，常州和泰兴基地新产能已于1M24投入使用，多肽固相合成反应釜体积由2万升增至3.2万升。
　　增长基石：WuXi Testing、WuXi Biology
　　1）WuXi Testing：2023年实现收入65.4亿元，+14.4%yoy，经调整non-IFRS毛利率38.6%（+1.9pp），主因汇率影响及效率提升，我们预期24年板块收入有望维持稳定；2）WuXi Biology：受益于一站式平台、板块协同及新分子业务的驱动（2023年新分子业务占比27.5% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），2023年实现收入25.5亿元，+3.1%yoy，经调整non-IFRS毛利率42.4%（+1.5pp）。考虑到早期药物研发需求尚未完全恢复，我们预期24年板块收入小幅下滑。
　　潜力业务：WuXi ATU
　　2023年实现收入13.1亿元，+0.1%yoy，经调整non-IFRS毛利率-9.6%（-3.7pp），毛利较低主因高毛利项目收入下降，叠加产能利用率较低，公司已有2个项目获批上市，1个项目提交BLA，2个项目准备BLA，并成为中国首家通过CFDILVV注册现场核查的CGTCDMO，且首个商业化产品已于11M23获批，同时助力全球首个TIL疗法项目BLA，并于2M24获批上市。考虑到24年商业化订单贡献收入，我们预期板块收入小幅增长。
　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。