事件：2024年3月18日，国家统计局公布2024年1-2月宏观投资数据。2024年1-2月全国固定资产投资（不含农户）5.08万亿元，累计同比+4.2%，增速较2023年全年扩大1.2个百分点；2月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.88%。分项来看，2024年1-2月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+6.3%，增速较2023年全年扩大0.4个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+27.0%，增速较2023年全年扩大1.8个百分点，道路运输业投资累计同比+8.3%，增速较2023年全年扩大9.0个百分点。
　　2024年1-2月全国房地产开发投资1.18万亿元，累计同比-9.0%，降幅较2023年全年收窄0.6个百分点；其中住宅投资完成额0.88万亿元，累计同比-9.7%。2024年1-2月商品房销售面积约1.14亿平方米，累计同比-20.5%，降幅较2023年全年扩大12.0个百分点。2024年1-2月房屋新开工面积累计0.94亿平方米，累计同比-29.7%，降幅较2023年全年扩大9.3个百分点；房屋施工面积累计66.69亿平方米，累计同比-11.0%，降幅较2023年全年扩大3.8个百分点；房屋竣工面积累计1.04亿平方米，累计同比-20.2%，增速较2023年全年由涨转跌。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-12月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计57996亿元，累计同比-13.2%，较2023年1-11月降幅收窄4.7个百分点。
　　 2024年1-2月全国水泥累计产量1.83亿吨，累计同比-1.6%，降幅较2023年全年扩大0.9个百分点。2024年1-2月全国平板玻璃累计产量1.62亿重量箱，累计同比+7.7%，增速较2023年全年扩大11.6个百分点。
　　房地产需求：高基数下销售降幅扩大，一线城市二手房行情有望先行。2024年前两个月商品房销售面积合计约1.14亿平方米，在公告口径和计算口径下，分别同比-20.5%和-24.9%，均显示为降幅扩大，我们认为或主要系：1）23年同期疫情积压需求脉冲释放带来高基数；2）24年春节假期较长，居民出游热情一定程度上影响住房需求正常释放；3）需求端政策优化后，从看房传导至成交仍需时间转化，根据贝壳研究院，24年春节假期重点50城市二手房看房量同比回升明显，一线/二线/三线城市看房量分别同比23年春节期间增长90%/180%/140%。我们认为，当前基本面仍在底部盘整，高基数下开年降幅有所扩大，但一线城市二手房“小阳春”修复行情或仍值得期待：1）二手房降幅小于新房：根据中指院数据，24年1-2月重点25城二手住宅成交面积同比-13.1%，较新房降幅较小，其中深圳节后二手房反弹明显，根据克而瑞深圳节后二手房周均成交水平已达到阶段性高位，主要系深圳限购限贷等政策优化，叠加房价调整较深所致；2）一线城市二手房价格有所企稳：根据国家统计局，截至24年2月一线城市二手住宅价格指数环比降幅0.8%，已连续三个月环比降幅持续收窄，有利于后市居民购房预期企稳，进而带动交易量的进一步修复。
　　房地产投资：销售磨底背景下投资维持疲软，关注三大工程推进情况。24年1-2月房屋新开工面积/竣工面积/施工面积分别为0.94/1.04/66.69亿平，分别同比29.7%/-20.20%/-11.00%，同比降幅均较23年全年有所走阔。投资端各指标拖累下，24年前两个月房地产开发投资完成额同比-9.0%。房企投资意愿及能力取决于房企资金，虽然当前在房地产融资协调机制下房企融资有所改善，但后端销售市场持续疲软下房企内部造血能力仍然偏弱，24年前两个月房企到位资金同比-24.1%，降幅扩大主要系个人按揭贷款和定金及预收款等销售相关项拖累。我们认为，房企投资的企稳修复仍依赖于销售端的修复情况，此外需关注“三大工程”建设落地情况，有望为房地产开发投资提供一定支撑。
　　 1-2月固投及基建增速有所回升，看好资金落位后加快形成更多实物工作量。2024年1-2月全国固定资产投资完成额累计同比增速4.2%，其中基础设施建设（不含电力）累计同比增速6.3%。资金面来看，地方政府1-2月专项债发行总额4033.70亿元。我们认为，24年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿，超市场预期，同时24年专项债达3.9万亿，同比增加1000亿，中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地，带动基建需求提速。
　　水泥：上周全国范围内水泥价格涨跌互现，均价窄幅上涨。华北局部仍在推涨，华东散装仍有小幅下滑、但部分地区袋装价格开始释放上涨信号。供给端，错峰生产收尾，熟料线陆续开始点火烘窑，上周熟料线开窑率继续回升，北方地区库存水平下降，南方多数区域库位偏高；需求端，天气转晴、气温回升，虽然资金情况整体仍然较差，但在重点工程项目复工和农村市场基本恢复的正向带动下，整体需求环比前周继续增加；成本端，燃料价格延续跌势，水泥成本正在逐步下降。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23