此前多因素降低了投资者对中国互联网板块的风险偏好水平。截至2024/3/15，沪深300指数今年累计涨跌幅/最大跌幅为+4.0%/-2.0%，恒生指数累计涨跌幅/最大跌幅为-1.9%/-3.9%，恒生科技指数累计涨跌幅/最大跌幅为-5.7%/-21.6%，标普500指数累计涨跌幅/最大跌幅为+7.3%/-1.9%，纳斯达克指数累计涨跌幅/最大跌幅为+6.4%/-3.2%，Kweb互联网指数累计涨跌幅/最大跌幅为-2.6%/-4.6%。2024年以来互联网板块继续跑输美股和A股，在全球主要股指中表现较弱，目前估值再次回归历史低位。
　　我们认为，港股表现不佳主因国内经济复苏仍待观察，流动性压力和地缘政治风险降低了投资者风险偏好水平。通胀数据方面，2024年1月CPI同比下降0.8%，连续四个月负增长，PPI同比下降2.5%。经济方面，12月社零同比增长7.4%，低于前值10.1%；12月商品房销售面积和销售额同比分别下降12.7%和17.1%，消费和地产基本面数据降温。资金面上，美元流动性持续收紧造成港股短期波动。
　　消费复苏助力CPI走强，美国失业率略微抬升。2024年3月9日，国家统计局公布2024年2月物价数据，CPI同比回升0.7%，CPI时隔4个月再次转正，除了春节错位外，假期较热的出行和文娱活动是主要的推动力，旅游CPI环比涨幅创出历史新高。另一方面，2月美国失业率较1月上行0.2个百分点至3.9%，为2022年1月以来的高点。截至3月8日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在2024年6月，不过预期的年内降息次数由上周的3次提升至4次，降息幅度为100BP。
　　多方面宏观因素边际改善，关注底部龙头互联网公司投资机遇。我们认为，对于港股互联网板块，国内经济、美联储加息等仍然是当前核心宏观变量，我们预计随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望逐步回暖，叠加AI带来新一轮产业革命有望催生新的增长点。此外，阿里巴巴宣布扩大股份回购250亿美元，总回购规模增至650亿美元；京东批准新回购计划，与2024年3月17日后生效，可于截至2027年3月回购不超过30亿美元股份；美团1月实施上市以来首次回购，斥资约4.0亿港元回购563万股B类股份，互联网公司持续加大回购彰显市场信心。
　　游戏板块，2023年12月~2024年2月，月均110款国产游戏过审，高于2023年1-11月月均87款。进口手游版号12月、2月隔月发放，频次亦有所提升，我们认为监管主旨在于推动游戏行业长期高质量繁荣发展，随着技术持续创新，游戏作为主要娱乐内容之一，产业中长期仍有较大发展空间，重点推荐腾讯控股、网易-S。视频板块，以直播、广告为代表的短视频商业化模式逐渐进入成熟期，货架电商、本地生活等新商业化模式探索有望带来新的增长驱动力，建议关注快手-W。推荐美团-W、同道猎聘，建议关注哔哩哔哩-SW、京东集团-SW、阿里巴巴-SW、阅文集团、云音乐、微盟集团、猫眼娱乐、阜博集团。
　　风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈、新游戏上线延期。