策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　国际方面，近期在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨，但由于下游消化能力趋弱以及美棉签约显著下滑，外盘100美分/磅上方存在较大压力。此外，新年度美棉及全球棉花产量有望明显恢复，后期供应偏紧格局也将得到缓解。国内方面，棉花目前重点关注“金三银四”需求复苏的情况。目前下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，所以大家对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度偏慢，期货价格已经在南疆棉企的持棉成本附近了，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而需求存在不确定性，棉价存在回调压力，但由于产业链整体处于去库格局，偏向良性循环，叠加外盘表现较强，国内棉价大跌的可能性也较小，短期预计震荡运行。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　市场分析
　　供应方面，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期十四天的罢工，港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，供应扰动持续。1月欧洲港口木浆库存止跌回升，不过同比仍显著下滑。1-2月国内纸浆累计进口量同比仍保持大幅增长。近期新一轮阔叶浆外盘报价有所提升，下游促涨意愿开始显现。短期来看，欧洲经济复苏仍较缓慢，国内纸浆供应短期预计仍将维持在较高的水平，压制浆价上方空间，关注欧美进入降息周期后，制造业景气度能否回升。需求方面，3-4月为造纸行业小旺季，下游原纸价格提涨陆续落地，短期预计对浆价起到提振作用，阔叶浆报盘上涨也使市场信心有所提振，短期纸浆预计偏强震荡为主，不过高供应将限制浆价持续上涨的空间。
　　策略
　　偏多对待
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令，国际贸易流相对偏紧。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。
　　国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过近期现货采购有所转好，现货报价坚挺，支撑郑糖持续反弹。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内关注焦点在于糖浆管控的力度，在政策明朗前，郑糖跟随外盘波动为主。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观、天气及政策影响