核心观点：
　　贵金属-黄金：贵金属：ETF持仓上升，金价长牛开启。截至3.15，COMEX金主力合约较上周五收盘价下跌1.2%至2159.4美元/盎司，ETF持仓上升2.05%至831.84吨，结束年初以来的减仓趋势。2月美国CPI同比录得3.2%，较前值上升0.1个百分点。核心CPI录得3.8%，较前值下降0.1个百分点，通胀降温趋势不改。SPDR黄金ETF是全球最大的黄金ETF基金，历史上与金价具有拟合较好的正相关性，相对于COMEX黄金而言，SPDR黄金ETF持仓具有一定滞后性。继3月上旬COMEX金持仓回升后，本周ETF开始增仓，黄金主线交易逻辑清晰叠加多头加速入场，黄金价格上行空间仍存。
　　工业金属-铜：TC加速下行，减产预期抬升铜价。截至3.15，SHFE铜主力合约环比上涨4.5%至73130元/吨。基本面来看，截至3.14国内铜社会库存达38.91万吨，周内累库4.13万吨，下游需求仍在复苏过程中。SMM进口铜精矿指数达13.25美元/吨，再度走弱。从2023年12月初起，第一量子矿业旗下Cobre Panama铜矿遭到关停，全球铜矿平衡即出现紧张趋势，随后英美联合宣布将在2024年减产，市场出现抢购铜精矿现象，上周Codelco旗下智利RadomiroTomic铜矿因生产事故引发工人罢工停产，全球铜精矿再度抽紧，加工费在2024年起持续踩踏下滑，从而引发中国国内冶炼厂生产亏损增加，CSPT小组年内两次举行联合减产会议，希望在产量控制上达成共识。原料紧缺已然传导至精铜环节，长期来看铜价值中枢或持续上行。
　　能源金属-锂：需求逐月回暖，供应边际减少。原料端，部分澳洲锂矿已调减2024财年产销指引，锂原料供应增量或趋减，进口锂矿价格小幅回暖；锂盐供应端，本周碳酸锂周内产量约8834吨，较上周环增104吨，随着气温回暖、盐湖工碳有放货预期，但江西宜春因两会和环保因素影响而开工有所下滑；锂盐受减产和下游刚需补库影响而现货偏紧、下游库存偏低。需求方面，终端新能源汽车旺季将至，需求预计逐月回暖，下游正极厂排产环比增加、开工率提高。本周，磷酸铁锂产量约40170吨，周增4938吨，开工率40.93%；三元材料产量14329吨，周增950吨，开工率47.67%。锂供需格局边际转好，看好需求启动下的阶段性供需错配行情。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，“以旧换新”打开金属长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。