宏观策略
　　宏观点评20240312：2月通胀：超预期，但含量不足
　　美国通胀“1月特例论”不攻自破，2月数据很“不给面子”。美国2月通胀和核心通胀双双超预期，这似乎和各联储密切跟踪的通胀指标的回落有些“背道而驰”。评估美国通胀指标显示潜在的通胀在不断“迈”向2%，剔除异常波动后的通胀持续回落。但我们认为当前最核心的佐证通胀前景的指标亚特兰大联储粘性CPI回落缓慢，显现出通胀更具有持续性。这也是通胀所需要走的“最艰难、最后一段路”。最后一段路，谁在“拖后腿”？根据旧金山联储，很明显通胀回落的堵点在于“需求型通胀”和“周期型通胀”。具体来说，需求型通胀被定义为同月价格和数量的实际值高于预测值；周期型通胀则是把价格对整体经济状况更为敏感的类别归纳于此。更直白的说，当前的通胀几乎完全是由住房租金及住宿、医疗保健和交通等服务推动的。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。
　　固收金工
　　固收周报20240311：铜金比持续下探下的配置再思考
　　上周（0304－0308）海外COMEX黄金价格大幅抬升，铜金比继续下探，这同美元回落有一定关联，进一步同美债10Y（其中TIPs 10Y）持续回落有一定关联，而同期伴随英伟达在上周最后一个交易日的高位回撤（单日回撤超5%），全球风险资产价格普遍迎来驻点。避险资产同风险资产，此起彼落，我们不禁自问这一次是否到了曲终时？我们还无法理解这种变化背后的指向，但几方面认知是相对客观的：（1）目前纳斯达克100远期市盈率约30x，而2000年3月的数字是60x，当前巨头们的盈利能力仍足够强劲；（2）“AI”这个概念，比对“互联网”这个概念，较大概率同样会出现相关资产的泡沫化，或早或晚；（3）市场正在探讨联储何时宽松，而非如历史上探讨何时收紧。我们认为（1）关键指标是通胀。通胀依然是广义经济下大部分局部市场是否出现供不应求的唯一指标，一旦通胀反弹，科技股可能面临20－30%回调压力；（2）“AI”愈发具有头部磁吸效应。这会进一步推动资金流入，形成技术锁定，目前所谓泡沫或仍处在发展早期，类似1995－96年；（3）从配置角度，避险资产存在一定的配置需求，但当前仍看不到资金持续流入避险资产的明确迹象。外围环境发生的变化值得深思，主要或以压力传导的方式对风险类资产形成预期上的抑制。我们对2024年国内市场整体判断仍倾向于"数据先于市场"的结构性复苏行情，以中小盘为主的转债上周表现并不理想，我们倾向于配置低价，同时底层正股隐含波动较高的标的，潜在收益来源于三部分：（1）高YTM；（2）博弈下修；（3）相对弹性较高正股，在相对较高溢价率对冲下，带来的适当的转债弹性。三者叠加合理的预期回报率落在大约5－8%。风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。
　　固收周报20240310：如何看待2024年2月CPI同比转正？
　　当前债券市场主要受交易情绪影响，物价等基本面因素带来的波动较小，CPI和PPI全年虽将出现温和修复，但需求疲弱仍是潜在的负面因素，在此支撑下债券收益率将延续下行。
　　固收深度报告20240308：慢慢理解长债慢慢更新自己
　　我们认为目前长债市场存在偏空因素：（1）一级发行市场方面对边际利率预期分化，（2）二级交易市场方面交易热情过度，（3）投资者方面存在获利了结可能性，（4）政策面上未来超长债发行增加安全资产供给，在公募发行的情况下冲击市场流动性。在资产配置策略上，我们建议略缩短久期，关注10年期品种，后续超长期国债收益率回调节奏需密切关注发改委超长期特别国债发行的具体方案。