事件：2023年，公司实现营业收入1242.5亿元，同比增长1.05%；归母净利润93.3亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润74.0亿元，同比增长20.0%。
　　2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35%。
　　1、公司稳健经营，盈利能力提升：2023年，公司聚焦经营质量，成本优化带动盈利能力提升。单四季度，国内FTTR、海外运营商业务等发展向好，营收同比增长14.68%至348.57亿元；受产品结构影响，公司毛利率环比有所下滑，同比减少0.43pct至36.04%。
　　分业务看，①受益于无线产品、有线产品营收增长，2023年公司运营商网络业务营收同比增长3.40%至827.59亿元，毛利率同比提升2.89pct至49.11%。②受国内集成类项目、数据中心和国际市场营收减少影响，2023年公司政企业务营收同比减少7.14%至135.84亿元。公司持续优化成本，毛利率同比上升9.59pct至34.94%。③受国际家庭终端、国际手机产品营收减少影响，2023年公司消费者业务营收同比减少1.33%至279.08亿元，毛利率同比提升4.50pct至22.26%。
　　公司持续加大“连接+算力+能力+智力”投入，发力5G及5G-A、芯片、服务器及存储、创新业务等领域，2023年研发费用同比增长17.07%至252.9亿元，占营收比例达20.4%。
　　2、增长是公司2024年第一要务，算力产品打开成长天花板：公司以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务核心竞争力提升，市场格局不断优化，5G-A或带来增量。公司整合国内营销机构，把握算力和信创带来的新增市场机会，强化服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品，第二曲线业务将快速成长。
　　3、盈利预测与投资建议：高研发造就高壁垒，中兴估值低于算力行业平均水平，我们看好公司业界领先的芯片设计能力，服务器、交换机等产品打开成长空间。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润105.92、119.49、133.83亿元，对应2024年3月11日收盘价PE分别为13.5、12.0、10.7倍，维持“增持”评级。
　　4、风险提示：国际贸易局势变化、创新业务发展不及预期。