转债市场收涨，转债估值修复
　　截至3月1日收盘，转债市场近一个月整体表现呈“V”型走势，2月（1月31日-3月1日）上证指数上涨8.55%，同花顺全A上涨10.52%，中证转债指数上涨2.98%。
　　从行业看，2月各板块以修复为主，板块均收涨。通信、美容护理和机械设备行业转债居市场涨幅前三，2月各行业溢价率以压缩为主。2月不同评级、大小盘分类转债估值均压缩。评级看：相较1月31日收盘，AA+转债转股溢价率压缩最为显著（-14.00pct），A+转债估值变化最小；大小盘看：中盘转债转股溢价率压缩最为显著（-10.94pct），小盘转债估值变化最小。
　　2月偏股型、平衡型、偏债型和全市场转债转股溢价率分别为3.87%、24.79%、82.64%和58.45%。相比1月31日收盘，2月转债整体估值压缩，尽管当前仍位于2022以来高位，但估值已基本修复到1月初水平。偏股型转债溢价率仍处于2022年以来较低点位，但在转债只数较少的情况下低溢价也意味着更多的强赎风险，择券空间相对小。
　　转债期权估值偏低，上升空间可观
　　2022年以来的大多时间转债整体估值较高，2023年四季度以来持续回调下，转债整体市场价格逐渐回归合理区间。截至3月1日收盘，当前可转债整体价格相比CRR模型计算价格低0.76%，具备较高性价比。分类别来看，当前偏债型转债相对最被低估，2月平衡型转债价格相对理论值从合理走向略偏贵。
　　可转债隐波差处于历史低位，期权估值偏低，长/短期上升空间可观。截至3月1日，当前隐波差（短期/长期）均处在历史较低点位，转债目前期权价格相对低估，短/长期来看均有较大上涨空间。
　　转债基础策略指数跟踪
　　对偏股型、平衡型、偏债型转债分别构建对应类别转债等权指数及对应正股指数。2月转债市场修复背景下，偏股型转债反弹幅更大。从转债相对正股超额来看，2月偏债转债表现最差。转债七个风格基础策略指数绝对收益均为正，其中低溢价策略中偏股转债跟随权益反弹下超额收益最高（+4.30%），小市值、低价、高YTM策略2月表现较弱。
　　转债策略组合推荐
　　1）转债BS/CRR定价低估值策略。转债整体加权价格相比模型理论定价低，具备较高性价比，建议关注低估值转债策略组合；2）可转债隐波差处于历史低位，期权估值偏低，长/短期上升空间可观，建议关注低隐波差+策略；3）权益市场偏弱背景下，转债更多定价“债性”，当前纯债收益率较低的环境下高YTM转债具备较高性价比，建议关注高YTM+策略组合；4）当前市场震荡环境下，红利资产仍然具备投资价值，2月高股息组合依然保持较高收益，建议关注红利+策略组合；5）在传统双低策略基础上我们结合转债动量指标，构建具有更强弹性的低估值+动量策略。策略组合2018年以来年化收益率为26.47%，最大回撤15.57%，建议持续关注双低+策略；6）按转债股债性分类分别构建对应的因子选债组合，通过CRR模型计算各类转债估值以进行轮动，即转债股债性轮动多因子组合策略，历史表现亮眼，建议持续关注。
　　风险提示：模型失效风险，流动性风险，信用风险