资源业务在产业链上游，对下游企业更强势，现金流佳，是建筑业转型方向之一
　　资源业务的商业模式相对工程业务更具有长期性，且在产业链上游，对下游企业更强势，现金流佳，是建筑业转型方向之一。工程企业在项目建设过程中，可通过“资源财政化”、“资源换项目”等方式获得矿产资源开采权，开展资源业务有助于平滑工程主业波动、贡献增速。
　　中国中铁：公司资源利用业务以矿山实体经营开发为主，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。2023年上半年，铜金属产量14.83万吨，同比减少5.75%；钴金属产量0.25万吨，同比减少5.25%；钼金属产量0.81万吨，同比增长4%；铅金属产量0.6万吨，同比增长32.68%；锌金属产量1.63万吨，同比增长50.32%；银金属产量30.67吨，同比增长32.48%。2023H1，公司实现资源利用业务收入37.76亿元，同比-7.96%；毛利率58.57%，同比提高3.00pct。
　　北方国际：公司开展蒙古矿山一体化项目，围绕蒙古塔温陶勒盖煤矿（“TT矿”）开展“采矿服务—物流运输—通关仓储—焦煤贸易”等环节。2022年满都拉口岸通关能力得到有效改善，各口岸进口和销售的焦煤大幅度提升，因此煤炭贸易量大幅增长。2023H1，焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量均创新高。
　　东方铁塔：钾肥产能持续提升，磷矿有望贡献未来增量。1）钾肥矿：子公司老挝开元矿业有限公司在老挝境内拥有141平方公里的钾盐矿权益，其中已经开采中的老挝甘蒙省龙湖矿区保有氯化钾资源储量约2.18亿吨，目前产能已提升至100万吨氯化钾/年，产品主要销往国内和东南亚国家。老挝开元的颗粒钾品牌，客户需求旺盛，尤其是泰国、越南、新西兰等市场供不应求；而粉钾也在中国、印尼等重要区域站稳了市场。2024年1月，公司公告设立合资公司，在老挝甘蒙省农波南部地区开展探采矿业务，推测矿区勘探区域内折合氯化钾的资源量约计1亿吨，初步规划产能为氯化钾100万吨/年。公司远景产能提升规划明确，值得期待。2023H1，实现氯化钾产量约32万吨，销售量约34万吨，基本产销平衡，实现营业收入8.89亿元，同比-10.69%；毛利率52.76%，同比-15.18pct；2）磷矿：2022年12月公司公告拟以现金方式收购昆明帝银72%股权，昆明帝银持有“云南省禄劝县舒姑磷矿、硫铁矿勘探”《探矿权许可证》，探矿权范围内矿石总资源量合计305,521.40kt，其中（1）Ⅱ+Ⅱ品级：215,668.54kt，P2O5含量19.15%；（2）低品位矿：89,852.86kt，P2O5含量14.01%。由于审批政策及要求的调整，昆明帝银取得《采矿许可证》的期限延长至2025年9月30日。
　　投资建议：建筑央国企具备较好配置机会，同时关注成长标的
　　继续推荐具备核心竞争力和长期成长性的低位优质成长股，当前股价低位可以价值配置，标的为青鸟消防、华铁应急、鸿路钢构以及今年迎来拐点的志特新材。上海港湾、利柏特、华阳国际等小市值超跌成长股具备较大弹性。建筑央国企估值低位、具备一定股息水平，在国企改革、稳增长等推动下，全年具备持续配置机会，推荐中材国际、中钢国际、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国化学等；以及隧道股份、安徽建工等地方国企。
　　风险提示
　　1、资源品价格大幅波动；
　　2、新项目落地不及预期。