事件：2024年3月11日公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收20.65亿元，同比增长41.26%，实现归母净利2.09亿元，同比增长67.87%，除营收增长外主要系部分原料成本下降，规模效应提升毛利率，实现扣非归母净利1.86亿元，同比增长64.48%。
　　23Q4淡季实现较快增长，归母净利率提升显著。2023Q4实现营收5.72亿元，同比增长26.51%%，在行业中处于较高水平。Q4实现归母净利0.76亿元，同比增长121.66%，归母净利率为13.29%，同比增长5.71pct，环比增长4.49pct，主要系大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等原材料价格同比有所下降，毛利率有所提升。实现扣非归母净利0.77亿元，同比增长153.67%。
　　受益年货节24Q1有望高增。大包装及散称策略成效显著，公司现代渠道终端数量不断拓展，现代渠道春节期间人流量较多，有望带动鱼制品及鹌鹑蛋实现较快增长。鹌鹑蛋定位“十亿大单品”，目前仍处于高速增长期，2022年12月月销仅1000万，2023年月销不断爬坡，9月达到4400万，鹌鹑蛋为近两年中式零食高景气赛道，我们认为公司产品品质较好，2024年月销有望持续爬升，实现高速增长。
　　股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心。公司2023年年股权激励考核期为2023和2024年，3月7日公司公告已完成股份回购，共计回购331万股，占总股本的0.73%，回购均价为12.08元，回购金额为4000万元，回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有利于充分调动核心人员积极性，实现长期可持续发展。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.65/27.72/33.98亿元，分别同比增长41.26%/34.21%/22.59%，预计公司2023-2025年实现归母净利润2.09/2.89/3.69亿元，分别同比增长67.87%/38.11%/27.83%，对应23-25年PE为29.7/21.5/16.8X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等