政策再次推动设备更新和消费品以旧换新，上海积极响应。近期，中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，上海市积极响应，新一轮绿色智能家电消费补贴政策实施时间为2024年3月30日至12月31日，将对16大类一级能效家电产品进行补贴，补贴金额为10%，最高不超过1000元，相对于22年10月补贴政策新增渗透率较低的厨电洗碗机品类及空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、电风扇、净水机等各小家电产品。
　　上轮家电消费刺激政策促进家电保有量迅速提升。上一轮大规模的家电消费刺激政策包括家电下乡、以旧换新、节能惠民，政策一直从2008年持续至2012年。刺激政策伴随着农村地区白色家电保有量的提升及黑电更新替换需求的爆发，对行业内销量起到了较大的提振作用，家电保有量迅速提升，但刺激的影响逐年递减。
　　本轮家电消费刺激的行业大背景有何不同？目前主要家电保有量已处于较高水平，政策难再依托保有量提升带来的需求爆发，但政策有望边际上刺激更新需求。相对而言，我们认为本轮家电消费刺激政策的行业背景和上一轮大不同：1）更高的家电保有量意味着更大规模的存量市场；2）更高端产品的升级需求：国内空、冰、洗及彩电市场新品相对于前期产品有明显的功能升级。3）更高的龙头集中度。
　　投资建议。我们认为以旧换新政策将更多促进改善性的更新需求，同时对于渗透率尚低的可选家电有拉动作用。推荐主线上，我们认为家电龙头收入及利润表现稳健，估值安全边际高，关注基本面稳健、具备自身α的优质个股，1）持续推荐低估值稳增长高股息的白电龙头，如美的集团、海信家电、海尔智家等; 2）关注具备β+α的成长性标的：石头科技、赛特新材等。3）关注困境反转型公司，如小熊电器、科沃斯等。
　　风险提示。终端需求不及预期，海外需求波动。