★铜：交易所显性库存继续回升，上期所库存继续回升，LME库存继续下降，COMEX库存继续上升，保税区库存继续上升，国内显性库存整体继续累积，库存边际变化继续对盘面及升贴水形成抑制，季节性累库节奏有所放缓，但拐点确认尚需时日。供给角度，海外铜矿扰动担忧延续，国内现货铜精矿加工费继续走低，市场对二季度矿紧缺预期正在逐步升级，废料方面，废铜供需阶段偏紧，冶炼厂很难利用废料补充铜矿缺口，下游再生铜材开工率也受到废料限制。冶炼角度，国内冶炼加工利润继续走低，冶炼厂阶段亏损扩大，二季度国内冶炼厂存在超预期减产风险，重点关注周内协会关于减停产讨论结果。海外方面，原料偏紧预期将逐步影响冶炼厂生产，二季度亚太及欧洲冶炼厂也存在超预期减产风险。需求角度，国内终端需求依然分化，基建板块需求相对偏强，地产板块需求则偏弱，电线电缆企业开工率回升强劲，但总体上看，补库需求也受到高铜价限制。宏观角度，市场继续博弈降息预期变化，以及国内政策刺激情况，总体上看，短期市场对降息预期有所增强，但国内经济修复信心改善还需要更多数据确认，宏观因素阶段对铜价转支撑。综上而言，铜价短期偏强震荡可能性较大，趋势上形成较强突破尚需时日，核心在于基本面阶段抑制。策略角度，继续关注沪铜逢低做多机会，以及沪铜跨期正套布局。
　　★镍：本周LME库存减少84吨至73704吨，上期所库存增加463至19016吨。本周有色金属板块行情受宏观面扰动较大，伦镍价格持续上行超过1.8万美元/吨，带动沪镍价格持续跟涨。消息面上，印尼镍矿配额审批量还在增加，供应短缺的预期进一步减弱，矿端供需或将在3月份恢复紧平衡。菲律宾方面，2月份镍矿出口量环比增加69.23%至119万湿吨，表明其主产区开采量在雨季逐渐结束后开始出现明显恢复，但由于海运费用上涨叠加国内镍铁冶炼量的下滑，菲矿离岸价格或将进行一定下调。同时，全球镍矿整体发运量则由于海外镍矿项目关停延期等影响出现同比20%左右的下滑，海外镍铁以及中间品成本支撑压力较大。国内供需方面，2月份精炼镍产量环比增加11%至2.39万吨，同时由于LME注册品牌增加，出口交割量明显提升，印尼青山镍也有两千吨左右进口至国内保税区中转流出。现货成交方面，近期镍价上涨带动下游购货情绪好转，市场需求有所好转。相对于一级镍供需宽松持续累库，二级镍出现阶段性紧缺，印尼镍铁产线利润好转下部分产线转产高冰镍，导致冰镍产量同比下滑，而MHP产量供应有限、价格飞涨后，终端需求转冷开始负反馈传导，镍盐厂对高价原料接受程度较弱，或将对MHP价格起到压制。综合来看，支撑镍价反弹的因素近期均有所边际转弱，重点关注基本面的结构改善，交易层面上建议暂时观望，等待明显价格反转信号出现。
　　★不锈钢：本周不锈钢交易所仓单库存出现大幅累积，主要体现在广东炬申和中储无锡的库存交仓上。社库方面，主流市场不锈钢库存呈现增量，冷热轧资源均有所增加。主要原因或为春节后下游需求仍在恢复中，终端订单和补货量都存在一定不及预期。消息面上，有政协委员建议国家对钢铁产品采取差异化出口关税政策，考虑到不锈钢产品绿色环保，技术含量高的特性恢复13%的出口退税，以保持我国不锈钢在国际市场上的竞争力。而从全球市场供需看，24年需求复苏预期背景下，海外市场FeNi供应边际下降，但消费有所好转下或将提高进口需求。成本端，印尼镍矿供应紧张局面有所缓解，在镍铁利润空间改善下，部分冶炼厂产能陆续释放，外售镍铁增加，国内镍铁厂也开始加紧对矿端原料采购，港口库存有所去化，304外购高镍铁工艺冶炼成本约13603元/吨。交易层面，短期宏观利好带动盘面价格反弹，但库存高企始终成为压制盘面价格的主要因素，在未见库存去化前，不锈钢或将仍以震荡偏弱行情演绎，建议关注逢高沽空机会。