【铜】
　　周一铜价延续跌势至5月均线，临近交割，SMM电铜贴水缩窄到40元/吨、广东地区基本平水。消费观察期，上周中国前两月铜精矿与未锻轧铜进口量增速回暖，支持铜价上涨。不过本季国内铜市供大于求，SMM铜精矿加工费指数已跌至15.29美元，但仍未影响国内产量。SMM数据显示，在去年精炼铜扩产、高增速基数下，1-2月国内电解铜产量累计同比增加15.9万吨，SMMM预估3月产量平稳在97万吨级。而当前消费明显较去年偏淡，市场反映建筑类订单乏力、电网订单也较不明显。今日SMM电铜社库再次增加1.6万吨至36.38万吨，基本越过了2020年疫情期间4月高点。我们强调TC更多反映复杂的矿冶博弈，而今年交投的主旋律是国内消费增速的明显调降。伦铜未突破8700美元前，沪铜延续高位空配。
　　【铝及氧化铝】
　　今日沪铝震荡，华东华南现货贴水维持。过去一周铝锭社会库存增加2.4万，铝棒减少0.7万，累库逐渐进入尾声，库存总量比去年阴历同期低近30万吨。近期国内外宏观助力有色整体偏强，不过基本面驱动尚显不足。沪铝短期继续测试前期高点19200元附近阻力，暂时观望。今日氧化铝现货指数继续阴跌，晋豫成交集中在3300元。高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张暂未改变，关注北方矿山和云南电解铝是否有复产，远期存在宽松预期。短期继续以3200元附近高抛低吸对待。
　　【锌】
　　SMM锌锭社库走高至18.61万吨，略超去年同期水平;LME锌库存仍处于27.2万吨高位，0-3月深贴水35.25美元。近期锌矿TC低位、炼厂供应扰动推动沪锌反弹至2.12万元/吨关键压力位，我们认为市场忽略了MMG锌冶炼产量快速恢复、Lundin扩建项目加速投产、Penoles增产、Boliden旗下Tara矿二季度或复产，国内最大的火烧云铅锌矿投产这些增量，我们依旧强调2024的低TC是冶炼产能增速大于矿山产能增速的结果，锌延续增长预期，过剩仍是基本面的主要事实，成本端提供下方支撑，暂不至于推动锌价过高过快上涨。锌价反弹叠加进口锭持续流入，下游畏高，关注短线回调压力。