我们在《节后复工速度如何？》(2024/2/26)中分析，节后首周返工比例略低于往年，货运回升偏慢但外贸需求有望保持韧性。元宵节后通常会迎来第二个返程高峰、开工速度有望加快，我们对此梳理如下：
　　1.人流：元宵节后人员返工有所加速、但同比仍偏弱
　　返工人流在元宵节后有所提速、但整体节后春运人流同比仍弱于节前。根据交通部数据，元宵节后（正月十五至正月廿五）出行量较23年同比增长4.1%、较年后首周的同比增速0.1%有所提升，而整体年后（大年初八至廿五）较23年（大年初七至廿五）日均人流量增长约2.2%，均不及年前同比增速10.9%。
　　2.地产及基建项目复工仍滞后、纺织和汽车等制造业偏强
　　根据百年建筑网的调研数据显示,节后第三周全国施工项目复工率及劳务到位率同比分别下降13.6/10.7个百分点。可能体现由于资金、前期安全检查较为严格等因素影响、实际有效上工慢于开工进程。
　　地产项目后第三周开工率同比回落约22个百分点，较非房地产项目低10个百分点左右，地产与非地产项目开工率的差距较有所加大。此外，节后第三周水泥开工率同比回落8.6个百分点，建筑钢材日均成交量同比下行45.6%，新房和二手房成交量同比回落约2-3成、地产需求仍待修复。
　　市政基建项目（非地产项目）或受地方债发行较为滞后的影响、开工率偏慢，开工率同比回落约10个百分点。高频数据显示节后第三周沥青和螺纹钢开工率虽边际改善、但仍低于去年同期3.1/1.4个百分点。截至今年1月，地方政府专项债发行量约为全年额度的1.5%，低于去年同期的13%、或对基建开工有所影响。
　　制造业复工分化延续，汽车、纺织等行业复工率持续领先，重工业复工则偏慢。截至3月7日，半钢胎/江南下游涤纶织机开工率同比分别上行6.8个/19.4个百分点；但高炉开工率和焦化开工率同比分别下行5.4/10.7个百分点，降幅较节后第一周有所扩大。
　　3.区域分化——或受天气及资金情况的影响，华南地区开复工较为领先
　　部分受天气影响，南方地区普遍建筑活动开复工快于北方地区，其中资金到位率较高的华东地区复工更为领先。根据百年建筑网统计，节后第三周华南地区开复工率较高（77.8%），且同比增长约1.6个百分点。从建材消费的角度来看，华东、西南地区混凝土利用率和水泥出库量保持较高水平。
　　从整车物流的情况来看，华南地区保持领先、西南地区相对落后，但华东地区（上海、安徽、江苏等）节后恢复较快，截至3月8日、华东地区的整车货运流量指数恢复至1月均值的94.3%，而华南地区的日均物流指数恢复至1月均值的八成左右，可能体现出年初出口较强提振物流、而节后出口商复工相对偏缓。
　　风险提示：地产需求回升不及预期、海外经济超预期走弱拖累出口相关行业。