核心观点摘要
　　从“理解险资”到“成为险资”。在居民风险偏好较低的情况下，储蓄型保险成为居民财富重点腾挪方向，保费景气度持续处于高位；在资产配置中，非标资产更多来自于城投和地产非标准化融资，在地产业供给侧结构性改革和地方化债过程中，相关资产供给逐步减少，保费有增量，配置在集中，“长久期债券+红利权益”的逻辑持续增强，险资配置行为也吸引包括公募基金等机构资金的参与，这进一步引导债券市场长债行情和权益市场红利行情。
　　再谈打击资金空转，引导理财加大标债投资。经历2022年理财赎回后，理财风险偏好显著下降，“协议存款+短债配置+信托平滑”成为增量产品首选的应对策略，但相关举措也存在一定合规瑕疵。近期据21世纪经济报道，银行理财借道保险资管投资协议存款受限制，预计相关理财资金将增加债券配置，这或加剧短端标准化资产的拥挤程度，但长期看也有助于理财净值化转型。
　　资本市场去杠杆引导市场风格调整。通过统计融资融券、股票质押、“雪球”和DMA等资本市场杠杆产品，与2014-2015年不同，本轮加杠杆主要体现在局部，即量化中性策略执行上，无论规模与强度均弱于上一轮“杠杆牛市”。在具体去杠杆实践中，除了限制中性策略执行（如规范“转融通”行为），通过平准基金，保持市场流动性成为稳健去杠杆的重要举措。
　　风险提示：市场风险、保费收入不及预期、投资收益下行、监管趋严等。