棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2405合约16025元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.25%。持仓量522154手，仓单数14255张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16910元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差CF05+890，较前日下跌50。全国均价17195元/吨，较前日下跌11元/吨。现货基差CF05+1170，较前日下跌50。
　　近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至2月29日，巴基斯坦2月上半月籽棉上市量折皮棉约2328吨，环比2月上半月（4437吨）明显减少。从累计情况来看，至2月29日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉130.1万吨，上市进度基本完成。其中，信德省上市量折皮棉约66.8万吨，同比增加119%（上一年度受虫害影响较大）；旁遮普省上市量折皮棉约66.3万吨，同比增加43%。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在122.3吨，出口约4.5万吨，轧花厂库存约3.2万吨。近期巴基斯坦棉区气温偏低，大部分地区天气凉爽干燥，近期该国北部地区的雨雪天气，有望改善棉花夏季的用水。但近期气温低于今年平均水平，日间最高气温不足20℃，夜间最低气温仅个位数。从新作种植情况来看，新年度早播棉田高达600万亩，远高于近年平均水平。
　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨。不过下游对目前的高价进口棉接受度不高，新年度美棉及全球棉花产量有望明显恢复，供应偏紧格局预计得到缓解，最终盘面将回归理性。国内方面，棉花目前重点关注“金三银四”需求复苏的情况。目前下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，所以大家对下游持续复苏存在一定的疑问。另外，现在轧花厂的销售进度偏慢，期货价格已经在南疆棉企的持棉成本附近了，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，如果实际订单不及预期，棉价短期存在回调的压力，但由于产业链已经进入去库的中后期，整体偏向良性循环，叠加外盘表现较强，国内棉价大跌的可能性也较小。短期旺季需求被证伪前，郑棉预计震荡运行，区间15700-16500。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险