美豆：短期来看，美国市场基本面仍然相对偏弱，受此影响美豆盘面回落。不过我们认为近期市场关注焦点还是在于巴西，昨日晚间巴西贴水价格下滑，市场涨价预期仍然较强。我们认为近期巴西贴水的大幅上涨主要是受到几方面因素影响，首先，巴西当前国内大豆价格比较便宜，农户销售价格普遍在90雷亚尔左右，按照内陆运费于港口销售价格来看，实际上不利于农户对港口进行发货，因此可以看到近期农户销售不是太积极，市场惜售情绪比较严重。另一方面，当我们复盘本轮上涨行情，可以看到上涨起点是在2月26日左右，也就是巴西生柴掺混比例上调的时点，之前我们也测算过巴西生柴掺混比例上调对于其国内压榨需求带动作用会比较明显，近期巴西压榨利润持续好转，因此可能刺激农户销往油厂的积极性。在二者价差形成明显差异的情况下，可能讲进一步导致供应收紧，而港口大豆库存会呈现下滑态势，支撑贴水持续维持偏强。美豆的上涨更多是受市场情绪推动所致，后续可持续性比较有限。此外，近期USDA月度供需报告发布在即，后续报告对于市场情绪的影响也许进一步关注，不过我们倾向于本次报告对于价格影响力度比较有限，市场关注焦点仍然在于3月底的面积报告。
　　豆菜粕：昨日豆粕基差成交放量，还是更多因追买所致，价格上涨后贸易商和饲料厂有一波较强的追买情绪，无论是空单回补还是下游补库对于现货都有一定支撑，但我们认为当前需求本身不具有可持续性，因此短期现货基差可能会持续偏弱为主，今日现货基差小幅震荡，跌幅整体收窄，部分地区有小涨。基本面上看，虽然3月大豆到港量不大，但有储备豆抛售的影响，另一方面，当前需求缺失也是乏善可陈。豆菜粕现货价差普遍在800以上，菜粕仍然对豆粕有替代，葵粕替代将更加明显。短期现货基差仍是在交易当下，3月下旬的缺口的预期还需要进一步验证。钢联口径数据显示，截止3月1日当周，125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%。其中大豆库存为478.9万吨，较上周减少76.84万吨，减幅13.83%，同比去年增加133.29万吨，增幅38.57%；豆粕库存为67.42万吨，较上周增加11.86万吨，增幅21.35%，同比去年增加2.08万吨，增幅3.18%。但单边上看，近期盘面的上涨更多在交易巴西贴水上涨的预期，农户销售意愿不积极，巴西国内压榨利润较好，推动短期盘面可能呈现正向循环，近期可能还是会有上涨空间。
　　今日豆菜粕价差略有走缩，主要因资金减仓较多，头寸整体来看略显拥挤，但实际上菜粕基本面持续偏弱势的特征在不断兑现中，一方面，随着豆粕基差的持续下行，豆菜粕现货价差也在不断走缩，下游去库存状态，菜粕需求明显偏弱，另一方面，上游由于加拿大菜籽供应压力比较大，出口也一直看不到亮点，国内盘面也是持续在给出压榨利润，整体供需矛盾突出，3月国内颗粒菜粕以及葵粕到港量同样较大，因此菜粕当前走势持续以偏弱状况为主。数据显示，截至2月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存35.91万吨，环比上周减少8.39万吨；菜粕库存3.78万吨，环比上周增加1.54万吨；未执行合同为18.5万吨，环比上周增加5.6万吨。
　　交易策略
　　单边：巴西贴水短期可能仍有上涨空间，豆粕、菜粕策略建议逢低多；
　　套利：MRM05价差扩大；
　　期权：买M2405-P-3150&卖M2405-P-3300，买RM2405-P-2550&卖RM2405-P-2600 (观点仅供参考，不作为买卖依据)