GDP目标5%左右与去年相同，但含金量和实现难度更高
　　2024年GDP增长目标设为5%左右，与2023年目标相同。我们认为，这一目标可以从两个角度理解:
　　其一，59%的目标虽与去年一致，但是实际上并不算低。2023年5%的目标在当时普遍被市场解读为偏向保守，原因在于2022年因疫情因素扰动，我国2022年GDP增速只有3%，在疫情因素消退，同比低基数利好之下，经济回归常态的2023年实现5%的增速并不困难。2023年我国GDP实际增速为5.2%6，2024年要在基数抬升的基础上再实现5%左右的GDP增速，实际隐含的预期是今年经济动能的恢复要比去年更强劲。
　　其二，今年经济要实现5%的增速目标，除政府投资继续发挥“托底”作用外，更需要激发经济内在活力，完成经济增长动能的调整。我国以往的经验是在经济动能走弱时依靠加大财政支出，以投资对冲消费和进出口的走弱。从今年财政支出安排上可以看到，虽然今年仍然总体上保持宽财政的态势，但在长期积累的地方债压力之下，今年地方主导的基建投资恐将难以出现大幅度增长，对经济的“托底”作用或大于“抬升”作用，这一点在今年已公布固投增速目标的省份目标普遍低于去年上已经有所体现。因此,我们预计今年宏观政策在财政托底、货币宽松之外,将更加注重激发经济内在增长动力。如报告提到的激发消费潜能、稳定和扩大传统消费的同时培育壮大新型消费，以及在产业领域的巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎等方面都将是政策重点发力之处。
　　CPI目标维持3%，全年同比预计接近1%
　　今年CPI目标设为3%，与去年相同。我们认为，这一目标的设置总体上休现了政府对于通胀预期管理的战略定力。实际上，我国自2021年开始,已经连续4年将年CPI同比目标设为3%，因此今年3%的目标仅从数值上来说并不具有特别明确的指向意义。
　　值得注意的是，去年年底的中央金融工作会议和此次政府工作报告中关于货币供应量的表述是“货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配"，相比2023年政府工作报告，货币供应量锚定的目标除“经济增长预期”外多了“价格水平预期”，表明相比去年，虽然通胀预期数值方面并无变化，但相比去年，中央将更加注重必要时使用宽货币的方式刺激通胀温和增长。中央这种政策取向变化，叠加去年因食品价格下行和消费恢复偏慢所导致的价格水平的相对低基数,预计相比去年CPI同比增长0.2%,今年CPI同比大概率上行，全年同比有望接近10%
　　财政赤字率3%，广义财政口径下的支出力度并不羽
　　会议提出，今年赤字率拟按3%安排，与去年两会目标值持平，但低于去年增发1万亿元特别国债后的3.8%，这一水平基本处于市场预期区间的下限。赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元，同比增速为3.8%，低于2023年的5.4%和2022年的6.1%。
　　从上述数据来看，今年一般公共预算口径下的财政支出和赤字力度并不算强。本次政府工作报告提到“综合考虑发展需要和财政可持续"，目前部分省份化债压力较大，地方政府债务负担应是制约财政支出增速的重要因素。去年年底，国务院办公厅发文要求12个债务负担很重的“化债大省”除基本民生工程外，2024年不得出现新开工项目,这体现了政府在增加财政支出稳增长和化解债务风险之间的政策平衡倾向。
　　但在我国仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等问题的背景下，私人部门加杠杆、扩需求的意愿和能力均存在不足，政府部门加杠杆支撑内需以打通宽货币向宽信用的传导渠道有较强的必要性，此时就需要中央政府来更多承担加杠杆的职责。因此，在去年推出1万亿特别国债之后,市场对今年继续发行特别国债存有预期。政府工作报告提到:“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。”结合去年增设的1万亿特别国债有5000亿元结转今年使用，对应今年有1.5万亿元的特别国债用于支撑项目投资，直接形成投资额的话将推动固定资产投资总额增长3个百分点。同时,今年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元，而市场此前对今年专项债规模较去年的增减存有一定分歧。
　　综上，在政府性基金支出发力的情况下，今年广义财政口径下的支出力度并不弱,此外，报告强调增强宏观政策取向一致性，提出“研究储备政策要增强前瞻性、丰富工具箱，并留出冗余度，确保一旦需要就能及时推出、有效发挥作用”，表明各项政策为了适应经济形势的变化和需要，后续或还有灵活调整的空间，因此财政政策对内需的支撑值得期待。
　　◆货币政策加强总最和结构双重调节，年内宽松仍有空间
　　货币政策方面，政府工作报告提出:稳健的货币政策要灵活适度、精准有效;保持流动性合理充裕,社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配;加强总量和结构双重调节，盘活存