复盘历史，两会对市场走势影响有限。复盘2010年以来历年两会召开前和召开后5、10、30个交易日内上证综指表现，可以看到：一是两会召开前后10日内上证综指涨跌概率都不高，但召开前30日和召开后30内上证综指14年中有9次上涨；二是会议召开后5个交易日内上证综指上涨概率最低，14年中仅有2次上涨。
　　复盘历史，两会前产业趋势向上的行业相对占优，两会后政策导向的行业和大消费相对占优。复盘2012年以来历年两会召开前和召开后5、10、30个交易日内行业的表现，可以看到：（1）两会前产业趋势向上的行业相对占优，如2012-2015年的TMT、2016年的周期、2017年的家电和建材、2018-2019年的TMT、2020年的计算机和通信、2021年的钢铁和煤炭、2022年的煤炭，2023年的TMT在两会前10和前30个交易日涨幅都靠前。（2）两会后政策导向的行业和大消费占优：如2012年的传媒，2013年的通信和电子，2014年棚改相关的地产和建材，2015年的计算机和通信，2016-2017年供给侧结构性改革下的汽车、家电，2018-2019年自主可控下的计算机、电子、军工，2020年的医药，2021年“双碳”下的电力，2023年数字经济下的TMT，在两会后30个交易日涨幅靠前；同时2012年以来食品饮料、家电、社服、商贸零售等大消费行业在两会后30个交易日内表现靠前。
　　总量政策上，预计全国2024年GDP增速目标在5%左右，赤字率可能有所上升。（1）预计2024年全国GDP增速目标仍维持5%左右。从公布的2024地方政府GDP增速目标来看：一是多地下调目标增速；二是2024年各地政府GDP同比增速加权平均为5.4%（去年为目标增速加权平均为5.6%，实际增速加权平均为5.3%）。（2）预计2024年赤字率目标可能有所上升。一是近期财经委会议提出设备更新和以旧换新，可能是财政发力的信号。二是在地产偏弱、消费和出口提升幅度有限情况下，财政政策是提振经济增长的主要动力。
　　行业政策上，预计政策着力的方向在新质生产力和扩大内需。（1）从地方两会来看，可能聚焦“三大工程”建设：一是16个省份对2024年固定资产投资增速目标进行了下调；二是21个省市政府工作报告提出推进“三大工程”建设；三是近期央行重启PSL。（2）从近期财经委和政治局等会议表述看，高质量发展相关的新质生产力（包括设备更新等）和扩大内需（包括以旧换新等）是强调的方向。
　　今年两会建议关注TMT、新能源、机械、家电、汽车、大消费等相关行业的投资机会。（1）根据历史经验复盘，两会前产业趋势向上行业占优、两会后政策导向型以及大消费行业占优。当前看高景气行业指向TMT、新能源、医药，政策导向型行业则指向TMT、家电、汽车等。（2）地方两会指向的行业方向上，一是关注多省重点聚焦发力“数字经济”下的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力等方向；二是聚焦“低空经济”下的通用航空、无人机、物流等行业；三是关注“以旧换新、提振大宗消费”下的新能源汽车、家居和消费电子等行业。（3）从两会可能的总量和行业政策方向上，新质生产力相关的TMT、高端装备、新能源等行业和扩大内需相关的汽车、家电、大众消费等行业值得关注。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。