上周观点及逻辑：
　　本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行1.48%，伦敦银下行1.28%。金银比从前周的回87回升至89.6，美国5年期TIPS回升至1.94%（10年期TIPS回升至1.96%）。
　　本周贵金属价格走势较为疲软，1月通胀、非农就业等关键数据同步超预期，PMI等周期性数据出现企稳反弹的迹象，同时海外美股大涨助力金融条件宽松，尽管零售销售和部分微观数据偏弱，但是整体来看美国经济表现仍然维持韧性叙事，对于2024年降息预期已经后置到6月份，美元美债利率仍然偏强，给予贵金属走弱压力。但是相较于白银，黄金仍然表现偏强，长期的货币属性或已在显现。从趋势上来看，当短期美国经济韧性没有出现关键性证据证伪之前，我们认为贵金属将承受更久的压力。
　　本周观点及逻辑：
　　本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行1.1%，伦敦银上行0.02%。金银比从前周的回89.6回升至91.6，美国5年期TIPS回落至1.77%（10年期TIPS回升至1.87%）。
　　近期黄金走势强势，尤其是周五夜盘沪金上涨1.4%，COMEX黄金上涨1.89%，白银亦跟涨黄金。在经历了1月的强势数据后，近期2月的数据组正在陆续公布，以美国当周初请失业金人数超预期增加为开端，周五晚间的ISM制造业指数大幅低于预期进一步刺激了市场情绪，预期值为和前值为49.5、49.1，而2月实际录得47.8，对1月的强势数据似出现关键性拐点。而且在1月一系列数据公布后，美国降息预期很快从23年底的3月降息、全年降息150bp，转为目前的6月降息、全年降息75bp，和美联储点阵图目标已经完全重合。所以比起强于预期的数据，市场对弱于预期的数据会给予更加激烈的反应，以此重新对降息预期进一步校准并给予交易的想象空间。
　　此外，黄金的强势表现与沃勒在美国货币政策论坛上的发言不无关系。作为2年前准确预测了美国经济韧性的大热经济学家，他认为美联储应该进行反向扭转操作，即买入短债卖出长债，让短端利率下行更快。沃勒讲话后，两年期美债收益率降幅进一步扩大，回落超过10个基点至4.52%，创下2月15日以来的最低水平。而黄金作为利率敏感型资产，尤其是在降息前的档口对短端利率更为敏感的情况下，涨幅犹为显著。
　　往后看，我们认为，黄金的持续上涨需要基于1月的数据强势只是昙花一现、且后续数据能持续超预期走弱的前提，否则上涨可能仅仅是暂时的。当美国经济周期大方向仍然是NOLanding或者Soft Landing的情况下，黄金的上方空间必然会受到限制。