本周思考：医药破局——更关注产业新业态
　　我们认为，2024年医药宏观层面，医改持续深化，尤其是在医疗环节的规范化成为改革重点。医药行业在老龄化带来的支付压力和需求量增下或进入供给侧改革新阶段（总量控制、需求量增、结构调整、新质生产力）。同时，基于这样的产业政策背景，我们看好2024年符合产业趋势的新业态拓展的投资机遇，且这些新业态自身的经营趋势变化或将支撑其持续性超市场预期，具体包括以下5个方面：①为了进一步规范医疗行为，不断推进的“处方外流”所带来的药品院内外渠道结构调整；②产业集中度提升、药品上市许可人制度的优化（MAH）、行为规范化驱动产业专业化分工再精细化，带来的趋势包括CSO的作用凸显、仿制药CXO的快速发展等；③创新药械逐渐进入收获期，BD、商业化带来的产业链出海机遇；④老龄化趋势严峻，银发经济成发展重点，慢病用药、OTC中药、康复器械或迎来加速窗口；⑤央国企改革带来的规模扩张加速、经营提质增效等变化，医药流通等领域集中度提升或加速。
　　行情复盘：板块普涨，器械和原料药表现更佳
　　涨跌幅：本周（2024.2.26-3.1，下同）中信医药指数（CI005018）上涨1.68%，跑输沪深300指数0.31个百分点，在所有行业中涨幅排名第12名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅9.9%，跑输沪深300指数13.04个百分点，在所有行业涨跌幅中排名倒数第2名。
　　成交额：成交额环比下滑。本周截至2024年3月1日，医药行业成交额3572.7亿元，占全部A股总成交额比例为6.5%，较前一周减少1.1pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：2024年3月1日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.76倍PE，环比提升0.48。医药行业相对沪深300的估值溢价率为91%，环比减少12pct，低于四年来中枢水平（163%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周医药子板块除中药饮片（-0.9%）均上涨，其中化学原料药（+2.7%）、生物医药（+2.3%）、化学制剂（+2.2%）涨幅靠前。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药子板块全部上涨，其中医疗器械（+3.5%）、创新药（+3.1%）、API及制剂出口（+2.7%）涨幅靠前，医药商业（+0.3%）、中药（+1.1%）、CXO（+1.3%）涨幅靠后。其中聚光科技（+13.3%）、微电生理-U（+12.6%）、艾德生物（+12.3%）、澳华内镜（+10.4%）、安图生物（+9.6%）涨幅较多。
　　沪港通&深港通持股：本周截至2024年3月1日，陆港通医药行业投资1554亿元，医药持股占陆港通总资金的8.6%，医药北上资金环比增加29亿元。细分板块中除医药商业外均发生净流入，其中化学制药板块净流入较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。2024年，全球宏观环境依旧纷繁复杂，而医药板块的刚需属性及人口结构老龄化，人们对医疗保健需求不断升级，更突显板块投资价值。从政策面来看，国资委宣布把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，全面推动“一企一策”强调“提质增效重回报”。从本土供给角度看，中国本土创新力量全球化持续大放异彩，正在逐渐进入收获期，有望成为未来3-5年潜在最重要的动能之一。从出海能力看，中国力量正在逐渐从原料药、低值耗材渗透到创新药、高端器械，完成蝶变。在这样的大背景下，结合资金面与基本面考量，我们认为央/国企、低PB、高股息、机构轻仓或是2024年二级市场医药破局方向之一。
　　2024年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；
　　2）2024年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；
　　投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均存在较大的预期差和较好景气边际变化。
　　推荐组合：
　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；
　　诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药