投资要点
　　2023年中国通胀持续低位运行，市场和政府对通胀的关注度也在不断抬升。在此背景下，本篇报告对2024年中国通胀的各项潜在影响因素进行深入分析，并定性定量地给出通胀走势判断和后续核心关注方向，以供市场参考：
　　2023年中国通胀低位运行，较市场预期有一定差距。“猪油共振下行”和消费修复动能偏弱是2023年CPI低通胀的核心原因；外需和大宗商品价格下行、内需弱复苏和结构转型主导中国PPI收缩。
　　2024年中国CPI展望：
　　食品能源：猪周期产能去化或于二季度结束，猪价有望在下半年反弹；2024年国际原油或呈现供需平衡格局，油价中枢有望持平2023年。
　　核心通胀：部分耐用品的供需过剩或将延续，对通胀回升形成制约；但服务消费仍存较大修复缺口，开年旅游高景气有望支撑后续通胀。
　　CPI回升幅度的决定因素在于稳增长政策落地效果和消费者信心修复的强度。一是经济修复强度和地产政策优化效果决定了2024年中国住房价格的反弹空间；二是超额储蓄是中国未来消费的潜在动能，但释放动能取决于消费者信心的修复强度。
　　2024年中国PPI展望：
　　外部因素：主要大宗商品供给大于需求，价格较难出现反弹可能；但高利率对全球贸易的压制有望减弱，外需修复有望带动提振中国PPI。
　　内部因素：开年稳增长政策加码，货币宽松+财政宽松的政策组合有望带动PPI走出通缩；企业盈利出现持续改善趋势，有望驱动补库周期开启支撑生产价格回升。
　　PPI回升幅度需关注供需格局的改善情况，价格修复或呈现行业分化格局。现阶段中国面临的部分行业产能过剩压力，是经济回升向好的主要挑战。同时行业间产能过剩引发原因的差异，或导致部分新兴产业的价格修复弱于上游原材料行业和非耐用品消费行业。
　　2024年通胀有望向常态化修复，全年较大可能处于低通胀环境。在经济结构转型、新旧动能切换的宏观背景下，价格修复大概率呈现为渐进式过程。对政策端而言，随着促通胀成为政策重心而非制约因素，以及外部制约因素减弱，2024年货币政策空间将进一步打开，货币与财政的协调配合有望增强，加快促进宏观政策的调控效果。
　　风险提示：全球地缘政治冲击，国内外经济政策不确定性。