事件：公司发布2023年年度报告，23年全年公司实现营业收入96.03亿元，同比增长154.94%；归属于上市公司股东净利润为3.86亿元，较上年同期增长2336.51%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.43亿元，较上年增长2829.96%。受益于全球光伏市场的强劲需求以及N型电池的快速产业化，2023年全年公司光伏导电银浆实现销售1713.62吨，较上年增长137.89%。
　　TOPCon产品放量再创新高，公司实现扭亏为盈。报告期内，公司营业收入与净利润均实现快速增长。受益于N型电池的快速产业化，2023年全年，公司光伏导电银浆实现销售1713.62吨,其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1008.48吨，占银浆产品总销售量比例快速提升至58.85%，公司将持续加大市场开拓力度，进一步巩固公司在光伏电池导电银浆行业的领先地位。
　　TOPCon与HJT银浆赛道领跑者，积极布局未来市场。产品领先：公司掌握高温烧结技术、低温固化/烧结技术、超细线图形印刷技术、玻璃粉等多种核心技术，并在纯银超细线印刷、激光转印等方面位于行业领先地位。新技术红利：LECO技术因为能有效提升电池片转换效率而备受下游厂商青睐。由于投入早且技术领先，目前公司是市场上为数不多能实现LECO浆料批量出货的企业，有望率先享用量产红利。
　　布局半导体封装产品+国产替代或形成利润增长点。第二成长曲线：公司围绕着LED与IC芯片封装粘接银浆、烧结银产品、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料三大方向，积极布局半导体电子领域。提效降本：银粉是制作银浆的主要原材料，目前，公司TOPCon银浆产品的国产银粉占比约为50%；HJT银浆产品则主要使用进口银粉。预计随着公司持续推进银粉国产替代，公司将有效减少成本并且降低银价和外汇波动风险。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收141.95/176.59/219.79亿元，归母净利润分别为6.41/9.52/12.02亿元，EPS分别为6.38/9.47/11.96元，PE为12.38/8.34/6.61倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；经济波动风险