摘要：2024年1月债券总托管规模环比上升13818亿元，较上月多增3409亿元，主要由存单和信用债净融资大幅上升贡献，而利率债净融资规模有所下滑。具体来看，1月地方债托管增量有所上升，但国债托管增量大幅回落，政金债托管增量转负，利率债托管增量下降7123亿元至2724亿元；信用债托管规模从上月的减少2968亿元转为增加2106亿元，主要由短融券贡献；此外，存单发行维持高位到期明显下降，托管规模大幅增加9278亿元，创下历史新高，而商业银行债托管规模降幅抬升至602亿元。
　　1月以商业银行为代表的配置盘增持债券的规模大幅上升，保险公司和境外机构增持规模也小幅增加，而广义基金和证券公司增持规模相较于去年12月均有所下滑，但整体仍在偏高水平。从券种上看，商业银行对存单的增持规模大幅上升，转为增持地方债和短融券，对政金债的减持规模明显下降，但对国债的增持规模也大幅下降；保险主要增持各类利率债、中票和商业银行债；广义基金成为增持信用债的主要力量，但对政金债的增持力度大幅下降，并转为小幅减持国债；券商减持存单的规模下降，增加净买入商业银行债和地方债，但对国债的增持规模明显下降。广义基金债券托管量环比增加4405亿元，较上月少增1403亿元，其对政金债的增持规模大幅下降，转为减持国债和商业银行债，但对于短融券转为增持。二级市场上，广义基金对存单转为大规模净卖出，对国债、政金债的净买入规模大幅下降，但对各类信用债的净买入规模均上升。证券公司债券托管增量回落至463亿元，其对国债的增持规模大幅下降，减持政金债与短融券，但对存单的减持规模减少。保险公司债券托管增量较上月多增262亿元至526亿元，其对国债、地方债的增持规模上升，转为增持商业银行债，但对短融券转为减持。商业银行债券托管增量环比大幅多增6702亿元至7234亿元，主要是对存单的增持规模大幅增加，转为增持短融券和地方债，对政金债的减持规模大幅下降，但对国债的增持规模大幅减少。境外机构增持债券2028亿元，较上月多增223亿元，主要是对存单、政金债的增持规模均有所上升，但对国债的增持规模继续下降。
　　1月债市杠杆率持平上月于109.2%，仍在偏高水平。分机构来看，商业银行杠杆率环比上升0.1pct至104.5%，略低于往年同期均值；而非银机构杠杆率环比下降0.2pct至118.7%，但仍处于历史峰值附近。在非银机构中，证券公司杠杆率环比上升0.9pct至212.9%，与历史同期均值大致相当；非法人产品杠杆率环比下降0.6pct至120.0%，仍明显高于23年5月之前的中枢，这主要是受到了理财产品正回购余额大幅回落的影响，而基金公司非货产品和其他产品正回购余额均创下历史新高，货币基金正回购余额也升至23年8月以来的最高水平。
　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。