本报告导读：
　　我们认为印度煤炭公司乘印度发展的东风有望实现高速增长，首次覆盖给予“增持”评级。
　　摘要：
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们认为印度煤炭公司在印度市场市占率近80%，基本实现了公司即行业的格局；而受益印度经济未来的继续快速增长，对于煤炭的需求也将水涨船高，公司将充分受益印度增长红利带来的量价齐升，首次覆盖给予“增持”评级。
　　印度：仅次于中国的最具潜力的发展中国家。我们认为印度是仅次于中国的最具发展潜力的发展中国家，做为全球第五大经济体，印度正在快速赶超前面的德日，并且非常健康的人口结构的金字塔型，为印度未来长期的人口红利提供有效支撑。印度现在正在打造“印度制造”战略，以此带来的大规模的制造业投资、吸引海外投资、基础设施建设、房地产建设需求都将带来煤炭需求的快速增长。
　　2023年盈利强势复苏，背后是行业供不应求驱动。2022-23财年，公司煤炭销量延续了上升势头，达到6.95亿吨，同比增速为4.95%。同时，公司销售额高速增长，2021-22财年和2022-23财年，公司连续两个财年同比增速超过20%。销售高增的背后是下游电力供需缺口日益扩大，加之非季节性降雨等因素的影响，印度的电力消费量在2023-24财年的上半年创下历史峰值，印度煤炭实现量价齐升；同时公司加强电子网络销售扩大销售渠道，精简人员，提升管理效率，带动盈利能力恢复历史高位。
　　乘印度发展东风，有望继续实现高速增长。我们认为印度煤炭行业1955年之后的国有化大潮造就了印度煤炭公司市占率达近80%一家独大的竞争格局。伴随着印度煤炭需求的高增，印度煤炭公司继续高额资本开支增加煤炭产能，预计至2025-2026财年，公司煤炭年产量突破10亿吨大关，到2027-28财年达到10.55亿吨，CAGR达7.84%；同时公司积极与政府合作，扩大基础设施投资建设，打造发达的铁路运输网，煤炭产销有望更上一层楼，判断公司未来有望借力印度发展的东风继续实现高速增长。
　　风险提示：印度宏观政策风险，煤炭资源开发的不确定性。